2017年,全球钴产量11.4万吨(嘉能可给出的数据为9.4万吨),刚果金占约65%。可以看出刚果金无论储量还是产量,在世界钴版图上的分量都举足轻重。

钴业全球风云:手抓矿风波后 行业会以怎样态势增长

随着近期各公司2017年全年业绩的出炉,风云君注意到有一类公司无疑站到了风口浪尖上,而且在过去两年用实实在在的股价涨幅为自己赚足了话题度,而它们的主业是围绕一种几年前还名不见经传的金属:钴。

业绩表现我们在后面的财务分析说,这里先捡几家看看股价走势。

华友钴业(603799.SH)2016年年初至今股价走势,涨幅最高达483%。

钴业全球风云:手抓矿风波后 行业会以怎样态势增长

寒锐钴业(300618.SZ)自2017年年初以来的股价走势,涨幅最高达11倍。

钴业全球风云:手抓矿风波后 行业会以怎样态势增长

再来看全球钴业老大老二的表现。

虽然作为矿业巨头,嘉能可(Glencore)和洛阳钼业的二级市场表现得益于大宗商品市场的整体回暖,而钴在列位巨头的资产组合中只是一小部分,但是,从2016年到2017年各有色金属涨幅中、以及CEO们对媒体吹风时最爱聊骚的话题中我们不难看出,钴价走高对业绩提振以及市场交易情绪的带动都起到了较大作用。

在伦敦上市的嘉能可从2016年年初的77英镑涨至2018年1月12日的407英镑,涨幅429%。

钴业全球风云:手抓矿风波后 行业会以怎样态势增长

洛阳钼业于2016年完成钴业布局,从2016年年初至今涨幅一度达到358%,从2017年起算涨幅也创出过244%的记录。

钴业全球风云:手抓矿风波后 行业会以怎样态势增长

如此热闹的盛宴,风云君自然也不想缺席,今天就带各位先来做一个全行业分析。

首先,我们看一眼站在这些公司背后的钴的市场行情。从2016年年中行情启动,到现在涨幅已经超过2倍,达到$93000/吨。

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(钴价历史走势以及近期走势(单位:千美元/吨))风云君曾经说过,大宗商品长线看供需,短期会受到地缘政治和市场投机影响。所以我们还是先着重看最根本的供需关系。

一、供给侧

截至2016年年底,全球钴资源储量 720万吨,刚果民主共和国(刚果金)储量340万吨,占比47%。其余的比如澳大利亚占14%,古巴占7%,而中国呢?1.1%,理论上差不多够自己用不到2年。所以,目前中国90%的钴供应来源于刚果金。

钴主要以伴生矿形式存在,最常见是与镍、铜伴生。2016年,全球大约60%的钴是开采铜时获取的伴生品,38%是开采镍时“顺便”获取的,仅有2%是特意为单独开发钴取得的。

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2000-2012年是业界公认的大宗商品超级周期。这之后,随着钴、镍、铜价一路走低,关矿停产局面持续加剧。如2015年9月,嘉能可决定关停位于刚果金和赞比亚的两处大型铜矿,钴的供给自然跟着减少。

左图是镍价,2008年美国金融危机爆发,镍价跌去80%,虽然其后我国的四万亿投资计划让镍价重获近3倍涨幅,但是由于2012年欧债危机爆发,印尼、菲律宾等产区产能过剩,镍价一路向下,到现在还没有恢复元气。

再来看右图的铜价,与镍价不同的是,伴随着全球经济企稳向上,铜价已经在2016年年中走出低谷,开始掉头向上。

明白了这两种金属价格的走势,我们可以对钴做出如下判断:

1. 2012年超级周期结束后,在市场对全球经济走势预期不确定的前提下,有色金属价格——包括镍钴铜在内——集体走弱,投资开发新矿缺乏动力,这也导致当前主力矿区的新增产能受限。铜镍开发受阻,那相应的钴的供应量也就遇阻。

2. 目前铜价走高如果得以持续,或者镍价逐步启动,那钴的供应量将有望提升,价格飞涨将受到有效抑制。具体看各大矿业公司的资本开支计划。

所以,非常有趣的结论是,钴的供应量很大程度上取决于铜、镍等矿区主力品种的价格——后者价格高、开发动能足,则前者供应充足,价格也就有望企稳。

1、目前的主流供给渠道

从产量来看,根据加拿大自然资源部的资料,2016年,全世界钴产量大约在12.3万吨(与美国地质调查局的数据吻合),其中刚果金贡献过半,中国和加拿大排在二三位,各自贡献了大约6%的产出,接下来是俄罗斯以及澳大利亚(PRNewswire的统计是加拿大排第二,占7%;中国、俄罗斯各占6%,差别不大)。

2017年,全球钴产量11.4万吨(嘉能可给出的数据为9.4万吨),刚果金占约65%。可以看出刚果金无论储量还是产量,在世界钴版图上的分量都举足轻重。再加上该国各类矿产储量丰富,也难怪有人能将刚果金之于新能源汽车产业类比于沙特之于石油工业。

风云君认为,全球的钴供应链也可以顺势分为“刚果金产”和“非刚果金产”。

我们再来梳理上游比较有分量的公司。

储量及产量第一位的是全球矿业巨头嘉能可(Glencore),钴储量为360万吨。2017年,嘉能可钴产量 2.74万吨,公司于2018年1季度使自2015年9月停产的Kamoto Copper Company(“KCC”)子公司复产,预计2018-2020年间将增产1.1万吨、3.4万吨、3.2万吨钴。

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