2015年至2017年,鼎胜新材营业收入为64.18亿、70.89亿、92亿,归母净利润为1.61亿、3.34亿、2.73亿,毛利率为9.96%、11.81%、9.97%。

近期,有一家公司刚刚挂牌,敲钟上市,这家公司,很不一般。

它的生意,乍一看,其实很传统、很不起眼,它做的是:铝箔。

估计看到这两个字,你立马就没了兴趣,铝箔这玩意,一听就没啥技术含量,而且,这还是个周期属性很强的行业。但其实,整个铝产业链是关乎国计民生的重要产业,你根本离不开这门生意,家电、包装、新能源汽车……到处都有它的身影。

鼎胜新材在整个铝产业链上,是一位隐形巨头,一片铝箔,一年能卖出92亿。

格力、美的、海尔、宁德时代、比亚迪,乃至日本的大金、松下,韩国的LG、……这些响当当的大佬,统统都是它的大客户,其空调箔业务,已经是世界第一。

2015年至2017年,鼎胜新材营业收入为64.18亿、70.89亿、92亿,归母净利润为1.61亿、3.34亿、2.73亿,毛利率为9.96%、11.81%、9.97%。

小小一片铝箔,一年营收能做到92亿,别看它的毛利率只有10%左右,但其实,如果你对铝这个产业有些了解,就会知道,这个毛利率在行业内,已经算是相当不错的水平了。

强大如我国铝行业的老大,世界排名第二的中国铝业,尽管横跨A股、港股、美股,2017年一年营收高达1800亿,毛利率也只有8.31%,还没本案高。

铝箔这门生意,是整个铝产业链上最值得深入研究的一门生意。其商业研究最重要的部分,一是套期保值,二是从存货结构中,透视其对大周期的判断。

以鼎胜新材为例,来研究一下铝产业链的投资逻辑。

01

一个退伍军人

一不小心做成世界第一铝箔企业

1886年,22岁的查尔斯·马尔霍尔发明了一种技术,从铝矿石中提取铝的电解法。

这个方法是在电炉内掺入其他能降低熔点的化学药品(叫作助熔剂)以熔化铝,这项技术的出现,使得铝成为能大量生产、价钱便宜的金属。

1950年秋,新中国第一个电解铝厂抚顺铝厂(301厂)开始筹建,厂址在抚顺望花区,是在原日本住友化学工业公司的满洲铝厂的基础上建设的。1952年开工,设计年产能为1.5万吨。此后,中国铝工业开始起步。

1979年,18岁的周贤海进入南京军区参军,当时,他和铝这门生意,完全不沾边。当连长时,一个连队有100多号人,一个士兵一天的伙食费1.47元,一天的总数是147块钱。

虽然是固定的标准,但这当中其实有很大的学问。为了抓好连队的伙食,他就要求司务长买菜的时候,尽量在下市的时候买,因为这个时候菜便宜,但是菜也是上午的菜,质量也没问题,素菜就买大路菜,不要买时鲜菜,然后多出来的钱买荤菜。

靠着这样的操作,他当连长期间,连队伙食始终是同部队里最好的。

当周贤海还在部队的时候,中国铝工业发生了第一次转折,1983年,中国有色金属工业总公司成立,提出了“优先发展铝”的战略方针,此后的20年,中国电解铝飞速发展。

到1992年,全国电解铝从70年代末的36万吨发展到1992年的109万吨,中国电解铝生产首次突破厂100万吨大关,并继续高速发展。

1999年,中国铝业成立,中国铝业,是如今世界第二大铝业公司,横跨A股、港股、美股,2017年营收1800亿。

就在同一年,周贤海退伍下海,开始做铝板、铝管的贸易生意。

2001年时,中国铝产量从109万吨上升至342.46万吨,成为世界第一,开始从净进口转向出口。靠着行业爆发的红利,周贤海凭借铝贸易赚到了第一桶金。

2003年,周贤海的这门生意出现了重大转折。它上游的供应商——华东铝业出现经营困难,资不抵债,周贤海决定收购华东铝厂,这,就是如今鼎胜新材的前身。

收购华东铝厂后,周贤海专注于主业铝板带箔,千万别小看这片小小的铝箔,15年过后,根据中国有色金属加工工业协会数据,2015年到2017年,它的铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名。

02

整个铝产业链中

离下游家电、汽车等最近的位置

鼎胜新材,控股股东为周贤海、王小丽夫妇,合计持有53.08%的股份,为实际控制人。

鼎胜新材铝箔年营收达92亿 下游客户话语权较强

鼎胜新材,做的是铝板带箔生意,是我国最大的铝箔供应商,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等。

鼎胜新材铝箔年营收达92亿 下游客户话语权较强

在这些细分产品赛道中,它均排名行业第一,其中空调箔是它的主打产品,它是全球最大的空调铝箔企业,美的、格力、海尔、大金等空调巨头都是它的大客户。

它的上游原材料为铝锭和铝坯料,铝金属(包括铝锭、铝坯料等)在生产成本中占比约为80%,因此,它的受铝价波动影响较大。

它的下游应用行业很广泛,前五大客户为空调厂家,为美的、格力、海信、海尔,此外,宁德时代、比亚迪等新能源汽车动力电池巨头也是它的客户。

产品所需的主要原材料为铝锭和铝坯料,报告期内铝金属(包括铝锭、铝坯料等)在生产成本中占比约为80%。

铝压延加工的上游,是电解铝生产商,下游包括建筑、交通运输、家电、包装、电力电子等行业。

鼎胜新材铝箔年营收达92亿 下游客户话语权较强

鼎胜新材的产品包括空调箔、亲水箱、单零箔、双零箔、普板带、电池箔,占比最高的为空调箔和亲水箱,2017年收入占比分别为39.64%、32.49%。

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