2016年开始,供需基本面再次迎来好转,产业端看涨情绪浓厚,钴价迎来快速上涨。随着新能源汽车政策逐步落地,动力电池三元化成为大势所趋,带动上游钴需求增加。同时钴供应增速趋缓,特别是全球最大产钴国刚果的产量下滑。在供需两端的共同刺激下,最终推动了钴价的上涨。

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2003年-2017年钴MB价格  来源:WIND,中华商务网,中泰证券研究所

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近期钴MB 报价走势    来源:中华商务网,中泰证券研究所

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国内三元动力电池钴需求量预测(吨)

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国外动力电池对钴需求预测(吨)  来源:中泰证券研究所

钴金属属于小金属,其价格不仅受供需基本面影响,也容易受到市场情绪的带动。从基本面看,钴价受到供给、需求、库存等因素的影响。从市场情绪上看,钴价受到投机性交易影响较多,供给端高度集中也使其价格容易受到操纵。但是从中长周期来看,钴价长期走势仍将回归供需基本面,市场情绪则决定每次价格短周期的波动幅度。

全球约50%的钴消费在电池领域,其中钴酸锂占比最大,三元电池占比逐年增长。在全球新能源汽车发展趋势不可逆转、三元电池应用比例提升的大势下,未来动力电池将成为钴需求的主要增量。同时,工业领域、3C及储能领域对钴的需求增速也将维持稳定增长。我们预计2017年-2020年全球钴需求将以年均10%的增速增长,2017年、2018年需求将分别达到11.54万吨、12.76万吨。

在叠加产业端提价情绪后,近期钴价上涨速度与涨幅都超出市场预期。虽然此次钴价上涨带有一定的投机性质,但我们认为动力电池带来的需求边际变化,进而带来的基本面变化仍是决定钴价长期走势的主要因素。在未来两年内,钴价基本面好转具备高确定性。我们判断后续钴价走势还会延续增长势头,但增长速度可能会逐步趋缓。

从长周期来看,钴价经历了2003年及2007年两次上涨周期,随后便一直处于低位震荡。在上涨周期中,2004年初与2008年初的钴价分别达到了28美元/磅和51美元/磅的高点。在下跌周期中,价格分别在2005年及2009年两次触底,钴价分别跌至11.6美元/磅和11美元/磅的低点。在经历了2008年-2009年的暴跌后,近8年来,钴价始终在9美元/磅至24美元/磅的区间内低位震荡。

2016年下半年钴价再次迎来快速上涨。从2016年7月到2017年3月3日,钴价上涨幅度已超过125%。2017年3月3日,钴的均价已达到25.13美元/磅,相对2016年均价(12美元/磅)上涨了近110%。

目前国内主要钴产品生产商的报价均以钴MB价格作为参考,因此,钴产品价格变化趋势与钴MB价格基本保持一致。1.电解钴。电解钴报价于2003年-2004年达到53万元/吨的高点,随即在2005年下降至25万元/吨;2007年价格再度暴涨,最高曾达到近90万元/吨,随后在2008年迅速下跌,并回落至2005年水平。2016年下半年,电解钴报价随MB价格开始出现涨势,2017年3月3日最新报价已达到42万元/吨,相比2016年均价(21.65万元/吨)上涨近95%。2.氧化钴。氧化钴报价从2007年开始上涨,2008年涨至60万元/吨的高点,之后下滑并跌破20万元/吨,2009年之后价格低位波动。2017年3月3日最新报价已上涨到38.5万元/吨,相比2016年均价(13.84万元/吨)已上涨近180%。3.钴酸锂。钴酸锂报价从2010年的25万元/吨开始一路下跌,2012年以后下跌速度趋缓。2017年3月3日最新报价已上涨到41.5万元/吨,相比2016年均价(20.45万元/吨)已上涨超过100%。

2003年第一次钴上涨周期主要由新增需求拉动。2003年以笔记本电脑为代表的消费电子产品兴起,带动钴酸锂电池需求上升。在此需求的拉动下,2003年、2004年钴需求分别增长15%、14%,而同期供给需求增长仅为9%、10%。2005年,需求增长下降至6%,而供给继续保持10%的增速增长,供给过剩拉大,钴价又回到低位。

在2007年第二次上涨周期中,新增需求与产业端情绪共同推动钴价上涨至高位。在需求端,2006年-2007年3C电池全面锂电化带动需求增速分别达到9%和7%。在供需基本面好转以及市场投机情绪高涨的带动下,钴价在此次周期中上涨到了历史高位。但随后在2008年金融危机爆发的背景下,产业端资金紧缺引发低价抛售,需求也迎来大幅下滑,2008年、2009年分别下降1.5%、10%,钴价跌入谷底。

2012年,钴供给大幅下降6%,同期需求保持上涨,增速为7%,供需缺口大幅减少80%,基本面好转。但从价格上看,当年钴价并无明显上涨,依旧处于低位震荡。

2016年开始,供需基本面再次迎来好转,产业端看涨情绪浓厚,钴价迎来快速上涨。随着新能源汽车政策逐步落地,动力电池三元化成为大势所趋,带动上游钴需求增加。同时钴供应增速趋缓,特别是全球最大产钴国刚果的产量下滑。在供需两端的共同刺激下,最终推动了钴价的上涨。

钴金属属于小金属,其价格不仅受供需基本面影响,也容易受到市场情绪的带动。从基本面看,钴价受到供给、需求、库存等因素的影响。从市场情绪上看,钴价受投机性交易影响较多,供给端高度集中也使其价格容易受到操纵。但是从中长周期来看,钴价长期走势仍将回归供需基本面,市场情绪则决定每次价格短周期的波动幅度。

从2002年-2015年全球钴精矿供需变化来看,供需差出现在2006年-2008年,价格上涨出现在2003年和2007年。2003年需求增速大于供给增速,当年供给过剩下降70%,价格迎来上涨。2005年-2007年需求增速加快,供给增速减缓,供给过剩收窄,并在2006年-2008年出现供需差,价格一度涨至历史高位。2009年-2011年,供给增速大于需求增速,供给过剩处于高位,价格低位徘徊。2012年供给增速放缓,供给过剩大幅收窄,但价格并未明显上涨。2013年-2015年,供给和需求都保持了一定幅度的增长,供给增速略大于需求增速,供给过剩小幅扩大,在此期间,价格一直低位徘徊。综合来看,两次钴价上涨周期的共同特点都是新增需求带来边际变化,在供需面出现好转的背景下推动钴价上涨。而2012年仅由供给减少带来的基本面好转并没有推动钴价大幅上涨,由此我们判断,新增需求带来的边际变化才是催化钴价上涨的重要因素,供给端单方面的减少对钴价推动作用并不显著。

钴矿分布集中 多以伴生矿为主

从全球钴矿资源分布看,近一半资源分布在刚果。据USGS统计,2015年全球钴资源储量总计716万吨,刚果储量340万吨,澳大利亚110万吨,古巴50万吨,中国储量仅有8万吨,仅占全球钴矿资源的1%左右。

钴矿分布主要以伴生矿为主,供给量受铜、镍价格影响大。在全球钴矿资源中,41%为铜钴矿,36%为镍铜钴硫化矿,15%为红土镍钴矿。从全球钴矿产出分布来看,铜钴矿占比60%,镍铜钴硫化矿为23%,红土镍钴矿为15%。在这些矿中,钴品位都大幅低于铜、镍品位,导致钴矿开采更多地受铜、镍价格的影响,钴价对其影响较小。2010年钴供给同比大幅增长近30%就是由当年铜价高位推动。

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