海外需求方面，2020年5月，中国光伏组件出口量为5.97GW，同比下滑0.9%，环比增长9.4%；2020年1-5月组件出口累计达到26.2GW，同比仅略微下滑0.2%，表明海外需求在疫情影响下依然保持旺盛。
开源证券认为，光伏装机规模超预期的核心逻辑在于，终端价格下降带来光伏投资收益率的上升，根据开源证券的测算，假设2019年光伏电站投资单价为4.6元/W，则每降低0.1元/W，则可带来约0.5个PCT收益率的提升。虽然1-5月光伏组件出口同比持平，但疫情短期依然抑制了海外装机需求，后续随着疫情影响消除，同时大组件等新产品逐步上市，将继续带动海外需求。
根据开源证券的判断，全球光伏市场在2020年三季度或迎来行业拐点。
从国内来看，二季度受益“630”抢装，装机规模得到支撑，而从下半年开始，2020年新增竞价项目、平价项目将逐步贡献增量，三季度虽然或有部分“630”抢装后的“真空”期，但考虑到2019年的低基数（4.6GW），同比增速或有较好的表观数据。
从海外看，随着海外疫情得到逐步控制，复工复产顺利推进，预计海外需将在四季度迎来需求高峰。目前，以欧洲为首的光伏传统市场（多为发达国家）疫情已经逐步控制，三季度末需求有望开始全面恢复。而2021年开始，在2020年受疫情影响较大的市场（印度，南美等新兴市场）将恢复增长趋势，成为新的增长点，全球光伏市场有望重新回归快速增长轨道。
天风证券也表示，根据PV-Tech不完全统计，2020年5月以来，全球海外市场已公布的光伏招标项目量已经达到8297.03MW，另外，招标结束待建光伏项目约8763MW，已知对外公布的光伏项目投资规划超17GW。从近期公布招标计划的地区与国家来看，以亚洲、欧洲地区为主，主要代表国家包括印度、马来西亚、缅甸、土耳其、葡萄牙、法国、希腊、克罗地亚等，招标规模均较大，400MW-1000MW不等，整体看，预期下半年光伏组件出口将保持在较高水平。
产业重塑
光伏产业链包括硅料、铸锭、切片、电池片、电池组件、应用系统6个环节。上游为硅料、硅片环节；中游为电池片、电池组件环节；下游为应用系统环节。
根据华创证券对2018年“531”事件的复盘研究，光伏行业每一轮需求端的恐慌，确实会引起产业链价格的调整以及行业内所有公司盈利能力的下滑，但下滑以后，就是行业的出清，中小企业由于现金流的相对脆弱且研发能力相对缺失，随着行业的调整或将陷入永久性的退出。而龙头公司往往在产业链价格调整，刺激出新的需求以后，抢占到更高的市场份额，且由于龙头公司的研发实力成本端持续下行，毛利率随着价格的稳定有望进入一轮修复通道，随之而来的是盈利能力再上新台阶。
在上游的硅料环节，开源证券判断随着供给端逐步出清，价格有望企稳回升。
根据CPIA数据，2019年中国多晶硅产量34.2万吨，同比增长32.0%，预计2020年多晶硅产能达到39万吨，同比仅增长14%，增速进一步放缓。同时受价格下滑及亏损影响，韩国OCI和德国瓦克逐步退出多晶硅市场。
硅料价格探底，下半年价格回升是大概率事件。5-6月，前5家头部企业陆续提出检修计划，硅料供应量减少。截至5月底，在“630”抢装+一线大厂集中检修的背景下，硅料价格结束多周以来的连续下跌。开源证券认为随着四季度需求完全复苏，硅料价格出现上涨是大概率事件。
财通证券也判断，光伏发电终端需求的增长将带动上游价格深蹲起跳，硅料行业有望否极泰来。
根据财通证券测算，2020年全球光伏装机量在130GW规模，单晶硅占比在75%，对应硅料总需求在45.2万吨左右，预计国内产量需求在40万吨，进口需求10万吨。
产能方面，当前行业前5家企业格局基本稳定。相较2019年产能释放不断，2020年多晶硅新增产能较少，全球新增产能仅为6万吨，加上国内外高成本产能不断退出，预期2020年全球产能约52.5万吨，与2019年基本持平。
价格方面，上半年受疫情及韩国OCI产能退出影响，硅料价格止跌企稳；下半年受下游单晶硅片扩建产能释放，单晶需求提升带动致密级硅料阶段性供应紧张，推动硅料价格再次上行。
综合来看，财通证券认为，多晶硅行业经历2019年产业低谷，有望在2020年否极泰来。
天风证券表示，考虑到四季度全球光伏需求或将超过40GW，远远超过一季度，但四季度硅料的供应相对于一季度并没有实质性的增长，四季度多晶硅的成交价格将好于一季度，假如致密料的价格回到7万/吨，头部多晶硅料企业的毛利率将回升至30%以上，因此，当前节点是布局硅料企业的时机。
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