单季度收入同比环比均增长，营外收入带动净利润环比增长，应收账款明显下降。4季度公司收入同比增20.34%，环比增长12.81%。毛利率则由3季度的7.02%下降为5.04%。受益于营业外收入增长，4季度净利润环比增长92.76%。年末公司应收账款下降明显，由3季度末的1.86亿元下降为1.55亿元。
国内正级材料龙头，加速拓展高端市场，给予谨慎推荐评级。公司是国内正极材料龙头企业，产品主要为钴酸锂、多元材料等，目前产能约7000吨。在行业竞争激烈的背景下，公司重点把握大型客户，与比亚迪、三洋、三星、LG等具有稳定供货关系。2013年公司加速拓展高端市场，小型锂电完成高密度钴酸锂、双高钴酸锂两款主流产品开发，动力锂电成功开发两款三元材料，逐步进入高端锂电领域。同时，公司不断完善产业链建设，星城石墨5000吨负极材料产能投产，海门“2340吨正极材料+8088吨前驱体”工程已完成建设，进一步提高公司竞争力。我们预计公司2014、2015年EPS为0.12、0.22元，对应PE为126、70倍，给予谨慎推荐评级。
杉杉股份:规模持续扩张，渐成锂电池材料巨头
杉杉股份 600884
研究机构：东北证券 分析师：潘喜峰 撰写日期：2014-07-30
电池业务:2013年公司电池材料的产销量同时超过2万吨大关，分别达到2.26万吨和2.16万吨，电池材料的总营收也超过20亿元大关，达到21.64亿元。分业务看，正极材料销量近万吨，在第一梯队中已经脱颖而出；负极材料销量近8500吨，稳居行业第二；电解液销量在3000吨左右，虽然暂时滑落至行业第四，但是随着廊坊新增4000吨产能的投产，公司将重回行业“三甲”。我们认为公司已经逐渐成长为锂电池材料行业的巨头，必将充分受益即将到来的新能源汽车和储能时代，继续看好公司锂电池材料业务的长期发展前景。
服装业务:近两年，公司原创杉杉品牌服装业务的表现虽然还算稳定，但是多品牌业务则因为战略调整的影响导致业绩持续下滑。此外，公司针织品业务受汇率波动和成本上升的影响，经营压力也不小。虽然公司服装业务的总体表现差强人意，但我们对公司服装业务的未来却并不悲观，因为随着多品牌业务转型的逐步完成和针织品业务的升级，公司服装业务在接下来转好的可能性很大。
投资业务:投资业务近年来一直给公司贡献稳定的投资收益。目前公司在金融股权投资、类金融股权投资和创投业务等方面的工作都在稳步地推进。我们认为投资业务是公司锂电材料和服装业务的重要补充，也是公司相对其它竞争对手的竞争优势之一。投资业务有望持续为公司锂电材料和服装业务提供支持。
根据我们的预测，公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.52、0.63和0.83元。公司目前的PE水平在37倍左右，在相关可比公司中处在中等水平；PB为2.54倍，在电池股中处在偏低位置。综合考虑公司的估值水平和公司在行业中的竞争实力，继续看好公司锂电材料业务的发展前景，维持对公司增持的评级。
风险:业绩不达预期风险；短期股价大涨之后的阶段调整风险；报告完成时间和调研时间有一定间隔的风险。
赣峰锂业:领先的深加工锂产品生产商
赣锋锂业 002460
研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2014-06-27
江西赣锋锂业股份有限公司（赣峰锂业）是国内深加工锂产品的龙头企业，是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，同时也是全球最大的金属锂生产商，在国内拥有极强的技术、管理和人才优势。随着国家战略性新兴产业的快速发展，特别新能源、新材料和新医药下游应用领域的异军突起，为深加工锂行业的快速发展提供了历史机遇。公司利用自己的技术和规模优势积极拓展锂电材料的市场机会，不断完善在锂电材料领域的产品布局，为未来提供了强劲的盈利增长动力，而对国内领先的聚合物锂电池生产商美拜电子的收购，使得盈利增厚了40%以上，我们预计公司未来3 年净利润的复合增长率可达到近40%。
考虑到公司的多重优势以及未来盈利处于上升阶段，我们相信公司可以较同类公司获得一定的估值溢价。此外，公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10 股，这对短期股价也有一定的推动力。我们的目标价格为37.80元，我们对该股的首次评级为谨慎买入评级。
支撑评级的要点。
新能源汽车给锂电材料市场带来重大市场机遇。
拥有完整的锂深加工产业链，并行业内具有明显的管理和技术优势。
实现锂原料的多元化多渠道供应，积极参与上游锂矿资源的开发，从而有效控制原材料成本上升。
评级面临的主要风险。
市场竞争激烈超过预期，导致公司产品价格下滑或新产品销售遇阻。
收购资产的整合。
锂矿涨价，但近期内公司投资的锂上游资源无法供货。
