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中金公司高兵:锂电池化学品市场空间广阔

来源:中国电池杂志-中国电池网作者:武月 杨阳  2014-11-15 12:13点击: 二维码
【导读】在成都召开的2014年第二届中国(成都)锂电新能源产业国际高峰论坛上,中国国际金融有限公司研究部副总经理高兵做了《锂电池化学品市场空间广阔》的专题报告。

中金公司高兵:锂电池化学品市场空间广阔

中国电池杂志-中国电池网11月15日讯(武月 杨阳 成都报道)在成都召开的2014年第二届中国(成都)锂电新能源产业国际高峰论坛上,中国国际金融有限公司研究部副总经理高兵做了《锂电池化学品市场空间广阔》的专题报告。以下是高兵的演讲报告:

高兵:大家好,我演讲的题目是锂电池化学品空间广阔。我的报告主要分几个部分。

第一个是整个新能源汽车行业产值大,时间周期长,中国还是确保能源安全。苹果推出第一代iPhone以后打响消费电子行业变革,而后三星小米群魔乱舞,行业龙头迅速成长。特斯拉经过十年积累推出了mod五e1S,打响汽车行业变革,宝马奔驰大众迅速跟上。本轮汽车工业变革产值更大,持续周期将更强,呈现脉冲式投资机会。今年是新能源元年,明年我们预测新能源汽车是十万辆,纯电动驱动战略在中国不变。

第二个是整个产业链的并购潮涌现,行业整合加快,无论是上市资本还是并购,都出现了全产业链风起云涌的浪潮。到2016年,中国四大材料产值将占全球的比例由目前的46.6%提升到52.9%,中国企业在全球产业链中是迅速崛起,有效承接了电池材料、电芯以及部分新能源汽车环节的全球产业转移,我们认为中国必将涌现大市值的新能源产业链企业。我们当时也测算过,从上市公司看,主要市值区间是40至70亿,如果把这方面的理念抛掉,核心的材料是20亿元左右。所有的A股上,打包放在一起不到1000亿市值。丰田现在是4000亿市值,宝马是3000亿市值。其实整个来看,中国的局面是小而散。

第三个是新能源汽车全产业链百花齐放。这是整个产业链所有的公司,我们在这里面选秀,中间的箭头是供应链的关系。可能五年以后回过头来看,大企业并不在现有的上市公司或者龙头里面,有可能后面会冒出黑马。关键是下游的需求,之前主要是消费电子带动,现在主要是动力汽车。动力电芯占比依然较低,呈现低基数、高增速的特点。四大材料出货量同比增长30%至40%,包括正极材料增速加快,负极材料出货量激增二弦企业占有率提升。

我们的核心问题还是产业链研究,跟在座的来比我们是外行了,比较简单的是看你到底能傍上哪个大款,汽车行业的变革是带来电池电机电控一系列变革。从量上看,我们认为供给端是无限的,有效供给是有限的。

锂电池化学品全行业竞争激烈,有效供给仅30%。下游电芯增长一倍,这30%的有效供给就有3倍空间,3倍杠杆。

什么是有效供给?其实就是能够傍上大款的,能够供给国际国内一线的厂商的需求。这个30%代表着一个杠杆,如果需求增长一倍,这一倍的需求空间由30%的产能来提供,这就是3倍的杠杆。从整个量上看,包括锂电池材料在内,都有往中国转移的趋势。市场上看,日韩巨头都跑来中国建电芯场,无论是进入新能源汽车补贴目录或免征购置税,都是加强了脚步。从成本和安全上看,我们需要优秀的本土企业进入市场。从数据上看,对应的材料拉动是非常可观的。全球的消耗量达到100万,所有四大材料的需求量都会在这个基础上翻倍。但这个翻倍不靠中低端产能实现。这个龙头的企业未来需求的杠杆是比较高的。从量上来看是快速增长,有方向感的过程。从价格上看,整体行业的趋势是回落的。但是大家不一样,比如锂电池隔膜,暂时的量还没有起来。如果这个量起来的话,整体价格还会往上走。但是下降的趋势放缓,二阶倒数是正的。

龙头企业在放量,销售合利润重回快速增长通道。2013年价格降得非常厉害,大家都比较悲观,但是我们发现整个现象都是趋缓的,再降的话,可能管理费用就降了。这个肯定有一个过程,现在看,目前这个时点也是一样,今年股价翻了两倍,但目前的时点又是如此。目前看,后续新能源汽车的起来,到明年这个量起来了以后,中期的逻辑还是成立的。所以目前的时点从股价上来看不要太悲观,买点可能会出现。

从锂电池化学品上市公司的特点来看,大约有五个:一个是大多转型切入锂电池材料领域。

第二个是分化明显,强者恒强,进入国际巨头供应链。

第三个是成本核心动力在产能快速扩张,无论是内延扩张还是外延并购,都是在一个并购的过程中,放量会带来利润的增长。产品同质化的,客户粘性很低的企业竞争会加剧。所以我们客户也在问,如果看这个行业的供给曲线,大家觉得这个行业没法儿干,其实不是这样的。

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