质疑——反驳——再质疑，究竟谁在说谎？
4月2日晚间，“意外”停牌一天的三安光电终于正面回应质疑，否认存在“隐瞒关联交易、涉嫌虚增投资”等行为。
此前，作为A股市值最大的LED公司，三安光电被指过度依靠政府补贴以及存在明显的关联交易。这让投资者有点措手不及。
4月3日，复牌后的三安光电股价一度快速下挫。
而在同日，质疑三安光电的人士对中国经济时报记者称，三安光电的澄清公告否认隐瞒关联交易，而对其间重要人物却只字未提。受质疑的相关内容未得到详细解答。
从2008年到2012年，三安光电净利润暴增15倍。然而，这场“突如其来”的质疑与反驳，真相究竟是什么？快速增长的背后，可持续性会如何？市场为之绷紧神经。
被指隐瞒关联交易
三安光电是国内规模最大的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产基地。年报显示，2012年三安光电净资产达60亿元、总资产超百亿元。而在2008年借壳上市之初，三安光电净资产不足5亿元、总资产不足9亿元。
4月1日以来，三安光电陷入诸多质疑。媒体报道称，三安光电借壳上市以来，不仅超半数利润来自政府补贴，其LED路灯、LED芯片、黄金废材料回收三大主营业务问题重重，关联大客户被非关联化处理，天津和芜湖项目还涉嫌虚增投资。
据报道，三安光电提供给各地政府的LED路灯价格远高于市价，尤其是泉州、安溪，甚至超出市价的3倍。这些路灯来自外购，并非自行“设计并生产”。此外，与各地政府签订的路灯合同，不仅存在执行难的问题，还涉嫌违反政府采购相关法律。
在三安光电前五大客户中，除了获得地方政府路灯采购的芜湖住建委、淮南城建委和刚刚获得的泉州和安溪国投外，出现频率最高的是三家公司——深圳市安普光光电科技有限公司、深圳市天电光电科技有限公司和信达光电。而上述三家公司部分股东居住在厦门，他们大多是三安光电董事长林秀成的安溪老乡，并与三安光电存在着错综复杂的关系等。
中国经济时报记者查阅《上市公司信息披露管理办法》的相关规定显示，上市公司董事、监事、高级管理人员、持股5%以上的股东及其一致行动人、实际控制人应当及时向上市公司董事会报送上市公司关联人名单及关联关系的说明。交易各方不得通过隐瞒关联关系或者采取其他手段，规避上市公司的关联交易审议程序和信息披露义务。
浙江裕丰律师事务所高级合伙人厉健律师公开称，根据质疑报道，三安光电涉嫌隐瞒关联交易，构成证券虚假陈述。
前后表态不一致
诸多质疑将三安光电推上风口浪尖。
4月1日午后，三安光电股价跳水，一度跌停，收报12.37元／股，大跌9.11%。随后，三安光电人士对媒体称，有关消息不实，并表示近期没有停牌打算。
面对三安光电如此简单的回应，投资者难辨真假，并且很无奈。“就那么一句话，这算是什么回应？”一直关注此事的陆先生对中国经济时报记者说。他指责道，三安光电应该对投资者负责，拿出有力的证据。
4月1日晚间，三安光电发布了一则公告。令人意外的是，公告内容不是针对诸多问题的澄清，而是关于股东股票解除质押的公告。有市场人士分析，面对在平仓线附近震荡的股价，这或许是三安光电对所持股票面临平仓危险的无奈应对。
更让人大跌眼镜的是，“不停牌”的承诺刚落，4月2日，三安光电便出现了停牌。4月2日下午，中国经济时报记者以投资者身份致电三安光电。该公司证券事务部人士承认，停牌跟媒体的报道有关。不过，他拒绝解释相关质疑，只是表示：“现在很忙，随后进行回复。”
面对质疑，三安光电前后出现了不一致的态度。“对于报道有没有问题，我现在不说。”三安光电上述人士称。
反驳再遭质疑
隐瞒关联交易的质疑引发热议近两天后，4月2日晚，三安光电终于正面回应。根据公告，三安光电否认隐瞒关联交易，同时不存在虚增投资情形。
三安光电称，信达光电为厦门信达股份有限公司控股子公司，厦门信达股份有限公司持有三安光电控股股东厦门三安电子有限公司10.00%股份，间接持有三安光电3.5%股份，三安光电及控股股东与厦门信达之间不存在控制、共同控制或施加重大影响的情况。
相关报道称，三安光电持有安信合同能源20%的股权。而三安光电则反驳称，从安信合同能源公司成立至今，三安光电未对其投资或曾持有其股权，不存在关联关系；此外，报道提及的安普光、天电也与三安光电不存在关联关系。
4月2日晚，质疑三安光电的人士对中国经济时报记者表示，已经注意到三安光电的反驳，并将会针对公告表态。
4月3日，质疑三安光电的人士称，三安光电的澄清公告，虽然承认路灯外购自信达光电、不否认高价倒卖路灯和相关合同未通过公开招投标程序等，但极力否认隐瞒关联交易以及资产虚增。而相关报道质疑的为信达光电与三安光电存在关联交易，并非厦门信达。澄清公告的否认对像搞错。
摆脱“补贴依赖症”不易
数据显示，2012年三安光电实现净利润8.1亿元，同比下降13.47%。LED行业毛利率比上年同期减少了14.36个百分点至25.31%。
媒体报道质疑，三安光电的业绩严重依赖政府补贴。数据显示，自2008年借壳上市以来，三安光电获得各类名义的政府补贴总计高达29亿元。
对于这一点，三安光电并没有进行过多反驳。该公司只是称，随着设备陆续投入使用并产生效益，LED主营业务利润逐年增长，补贴占比将越来越少，补贴对公司未来的业绩影响也会越来越小。
中投顾问高级研究员贺在华在接受中国经济时报记者采访时说，由于LED行业属于地方政府支持的行业，地方政府有对其进行补贴的内在动力。LED行业的利润主要来自于订单，相比其它行业，财务造假更为容易。“从理论上讲，过去一年，LED企业的经营业绩不会太好。不过，部分LED企业是否有进行财务造假还有待观察。”
尽管LED产业得到政府的大力支持，然而，当前我国LED行业的技术壁垒较低，大量企业集中在下游生产领域，部分企业不仅核心技术尚未取得根本性突破，而且产品构成得不到进一步优化。另外，原材料、辅料及与相关生产的因素未能充分合理布局。
“2013年，LED行业产能过剩状况将会持续，部分经营状况以及背景较差的企业会被迫退出，而新的资金则会继续进入。在下游生产领域，企业的核心竞争力是比对手更低的生产成本。”贺在华说。
与此同时，有不愿具名的分析师对本报记者称，产能释放或低于预期、LED芯片价格持续下跌风险、需求波动等是影响三安光电未来业绩的不确定因素。
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