科华恒盛：短暂下滑不改公司持续增长实力

业绩下降主要受投资下滑影响,去年下半年已好转。12年受国内工业投资下滑、通信运营商投资放缓以及全球经济疲软影响,公司部分订单推后,收入基本与去年持平,毛利率较高的工业动力用UPS电源收入大幅下降,影响公司总体毛利水平,致使净利同比下降13.82%。去年三季度以来,随着宏观经济逐步回暖,各领域的UPS需求逐步恢复和继续增长,公司经营情况较上半年也有所好转。业绩短暂下滑不改公司持续增长实力。

机房市场重回高速增长轨道。近几年中国的数据中心及信息机房市场,在总体上保持高速发展的背景下,出现V型变化。2009年受全球金融危机的影响,数据中心市场的增长率出现了一定下滑,但随着中国相关经济刺激计划的实施,整体宏观经济实现了V型反转,数据中心市场呈现快速回升的态势,2010年重新回到两位数的增长。2012年我国云计算市场规模超过600亿元,“十二五”期间,云计算产业链规模可达7500亿至1万亿元。

数据中心整体解决方案提升公司核心竞争力。公司在国内率先以数据中心物理基础架构平台为核心解决方案,融入自主研发高压直流电源系统和模块化UPS电源系统。经过三年的持续整合、完善和应用经验积累,公司已建立郑州景安IDC机房深圳海吉星物流园信息中心、华北石油通信公司IDC机房等多个样板工程。公司提供从配电、UPS、机柜、空调、环境监控等完整解决方案,在大型工程占据优势,同时也是未来拓展下游分享市场空间的根基。

盈利预测与估值：

我们预计公司12-14年摊薄EPS分别为0.42、0.72、0.96元,对应PE分别为23、14、10倍。考虑到数据中心13年需求景气提高,调高至“强烈推荐”评级。

风险提示：

宏观经济下滑风险、行业竞争加剧致毛利下滑风险。