青海格尔木察尔汗盐湖 摄影/电池百人会 于清教
在今年4月提交恢复上市申请后，已暂停上市近15个月的*ST盐湖（000792）近日收到深交所恢复公司上市的决定，公司股票将于8月10日恢复交易，在锂价持续上行的背景下，*ST盐湖将再次扬帆起航。
实际上，*ST盐湖即将“复出”已经成为当下各方关注的焦点，不仅是因为其属于当下二级市场最火板块之一“盐湖提锂”的绝对龙头，更大意义在于可增强了盐湖提锂行业发展的确定性，最终有助于我国打造世界级盐湖产业基地任务的顺利完成。
多位业内人士接受证券时报记者采访时表示，*ST盐湖摆脱困境实现恢复上市的事件具有一定的启发意义，上市公司的发展首要是围绕主营业务的经营，同时审慎对待跨领域扩大投资的决策行为；另一方面，在行业技术领域，我国已经形成了多种成熟的盐湖提锂技术，但未来仍有很大提升空间，如在电池级产品方向和锂回收率方面仍有待突破。
即将恢复上市
7月31日晚间，停牌一年多的*ST盐湖发布一纸公告，让持有其股票的5万多股东雀跃。公告称，*ST盐湖收到深交所通知，公司股票将于8月10日在深交所恢复交易。同时，公司向深交所提交了撤销公司股票交易退市风险警示及其他风险警示的书面申请，待交易所核准后，公司股票简称将由“*ST盐湖”变更为“盐湖股份”。
这份恢复上市公告的发出，意味着钾肥龙头甩掉了不良资产的包袱，并在锂价持续上行的背景下，*ST盐湖再次起航回归二级市场。
另一方面，*ST盐湖的盈利能力也在持续增强。7月6日晚间，*ST盐湖发布2021年上半年业绩预告。今年上半年，公司预计实现净利润20亿元~22亿元，同比增长44.69%~59.15%，而这与今年以来锂价重回上升周期密不可分。
对于业绩的大幅增长，*ST盐湖在公告中直言，公司主营业务氯化钾产销稳定，子公司蓝科锂业2万吨项目部分装置已投入运行，碳酸锂产量较上年同期有所增加。受大宗商品价格上涨影响，报告期氯化钾及碳酸锂产品价格上涨，公司业绩提升。
8月2日晚间，*ST盐湖再次公告，恢复上市的首个交易日为8月10日，该日股票交易不设涨跌幅限制，自恢复上市次一交易日(即8月11日)起，股票日涨跌幅限制为10%，同时证券简称自恢复上市之日起变更为“盐湖股份”。
当下市场最火板块之一“盐湖提锂”的绝对龙头即将恢复上市，最开心的当属*ST盐湖的股东。数据显示，截至2021年一季度末，*ST盐湖有5.7万户股东。另一方面，在不少业内人士看来，*ST盐湖恢复上市对产业而言意义重大。
国仕资本的创始人康子冉曾在中国五矿集团黑矿研究室工作多年，他告诉证券时报记者，盐湖股份作为我国最大的钾盐生产企业同时是目前盐湖锂最大的销售生产企业，其经过重整恢复上市的时机恰逢锂价再度进入非常景气的周期，复牌意味着其融资功能得到恢复，有助于盐湖提锂龙头企业的技术研发、产能扩张，从而增强行业发展的确定性，最终有助于我国打造世界级盐湖产业基地的任务顺利完成。
兴业证券有色金属首席分析师邱祖学也持同样的观点，其认为盐湖提锂龙头恢复上市起到了积极的标杆作用。“*ST盐湖通过一系列资产剥离、重整以及重组计划实现扭亏，整体盈利能力得到大幅增强，在当下的产业环境下，公司钾肥和碳酸锂主业属于非常优质的资产。无论对于上市公司还是盐湖提锂产业发展而言，恢复上市起到了很好的示范效应，同时，符合国家建设世界级盐湖产业基地的规划目标。”他在接受证券时报记者采访时说。
“当下碳酸锂和氢氧化锂的价格都在历史高位，而盐湖提锂的技术能力也有所提高，所以*ST盐湖可以借此机遇改变之前的颓势，资本市场的估值也值得期待。在一个宽松的大背景下，*ST盐湖恢复上市具备积极意义。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林认为。
对上市公司的启示
*ST盐湖始建于1958年，前身为青海钾肥厂，公司主要业务是氯化钾的生产和销售，其中，钾肥设计年产能达500万吨，是国内最大的钾肥生产企业，因此被业内称为“钾肥之王”。公司于1997年在深交所挂牌上市，作为青海省最大的国有企业之一，公司实际控制人为青海省国资委。
记者梳理公司历年财报发现，从2017年开始，*ST盐湖归母净利润开始呈现断崖式下跌。2017年亏损41.59亿元，2018年继续亏损34.47亿元，2019年更是巨亏458.6亿元，成为了当年A股亏损王。
不过，*ST盐湖业绩发生断崖式下滑，并非钾肥业务出现变故。彼时，*ST盐湖解释称，综合利用盐湖资源的金属镁一体化等项目未能按照项目设计规划达产盈利，反而侵蚀了*ST盐湖依靠钾肥、锂业资源形成的利润，导致公司陷入困境。
也正是因为连续三年亏损，深交所决定公司股票自2020年5月22日起暂停上市，不过，*ST盐湖早已筹划自救。
2019年8月，泰山实业向西宁中院申请对*ST盐湖进行破产重整。当年9月30日，西宁中院裁定受理公司破产重整一案，除了*ST盐湖之外，公司主要控股子公司盐湖镁业、海纳化工彼时均已被西宁中院裁定受理重整，这也意味着*ST盐湖踏上了重整保壳之路。
与此同时，*ST盐湖的不良资产包选择在网上公开出售，不过遭遇了多次流拍，最终以大幅折价的方式于2020年1月由青海国资背景的汇信资管兜底受让，至此公司才实现了不良资产的剥离。
2020年4月20日，西宁中院裁定确认*ST盐湖《重整计划》执行完毕，同年*ST盐湖业绩已实现大幅扭亏。2020年公司实现营收140.16亿元，较上年同期有所下滑，但实现净利润20.4亿元。截至2020年末，公司净资产为41.19亿元。
从当年的钾肥之王到经营业绩连年巨亏，再到*ST盐湖摆脱困境实现恢复上市，该案例对上市公司而言具有一定的借鉴意义。
“*ST盐湖此前巨亏，主要是管理层过于激进的扩张，其金属镁一体化等项目本身工序多，流程复杂，国内在高原地区尚未有成功的案例，整个项目的建设、管理没有可参考经验，公司多年进行巨额投资，在累计投入超过原定规划预算一倍后，仍未暂停亏损项目的投建。”康子冉认为，对于上市公司而言，新产业方向的拓展，一是要寻找相对成熟产业方向进行；二是对投资的规模有合理评估和止损；三是公司治理要完善，对管理层激进的决策发挥风控作用。
“专业的人做专业的事，在化工领域当中，无论是金属镁还是PVC，对于*ST盐湖并不是最擅长的，因此给上市公司启示就是，要时刻专注于主营业务的生产经营，同时审慎对待扩大投资的决策行为。”邱祖学说。
下游锂电池产业链迎扩产潮
在新能源汽车产业全面爆发的背景下，*ST盐湖的回归将加速青海盐湖提锂产业的开发成为业内共识。另一方面，新能源风口上，下游锂电产业链相关上市公司也纷纷抛出了大手笔的扩产及投资计划。
8月5日晚间，锂行业龙头赣锋锂业宣布，将斥资84亿元投建15GWh的新型锂电池项目，并建设聚焦固态电池等技术的先进电池研究院。
此前一天，即8月4日，另一锂电龙头亿纬锂能再次发布扩产计划。公告称，受益于新能源汽车及储能产业的蓬勃发展，公司及子公司拟在荆门投资新建年产30GWh动力储能电池项目，具体为15GWh物流车和家庭储能用磷酸铁锂电池项目和15GWh乘用车用三元电池项目。
8月2日晚间，亿纬锂能还宣布了拟与恩捷股份合作开展锂离子电池隔离膜和涂布膜的制造，项目计划投资总额为52亿元。
同样是在8月2日，电解液生产商新宙邦公告，公司拟在荷兰穆尔戴克投资建设荷兰新宙邦锂离子电池电解液及材料项目，项目总投资约15亿元，项目分期建设，其中一期建设周期3.5年，预计2024年下半年逐步投产。
此外，电池负极材料商杉杉股份也公告，下属子公司拟在四川眉山设立项目公司并投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，计划固定资产投资总额约80亿元。项目建成后将有利于补足未来几年公司负极材料的产能缺口，强化公司龙头地位。
二级市场方面，锂电池板块可谓持续受到资金热捧。8月6日收盘，Wind锂电池指数大涨4.27%，并再创历史新高，较年内低点上涨近95%，今年以来累计涨幅也超过70%。具体到个股方面，今年以来，涨幅最大的锂电池概念股为联创股份，累计涨幅高达448%；石大胜华排名第二，涨幅达386%；西藏矿业、科达制造累计涨幅都超过200%。
值得注意的是，伴随着锂电池产业链企业增资扩产潮的持续，未来行业是否会出现产能过剩的风险同样受到关注。“电池产业上下游企业目前整体估值都比较高，反映出需求的旺盛和现阶段的产能不足，相关企业利用资本市场较高估值水平完成大量融资投产，不排除在未来三五年内出现阶段性产能过剩。”康子冉说。
不过，在他看来，成长性行业阶段性产能过剩，有助于相关企业优化生产、降低生产成本，优化产业格局。“从更长远的视角看，即便出现阶段性产能过剩也不一定是坏事。对于电池产业链企业而言，发展战略重点不仅是持续产能扩张，而应是如何优化产能、通过核心技术创新和智能化水平提升实现产品的提质降本，从根本上提升竞争力，才能避免未来产能过剩局面。”
邱祖学则认为，锂电池上下游企业扩大产能，预示着整个锂电产业需求爆发属于确定性趋势，目前没有出现产能过剩的局面。“整个产业链没有做好电动汽车产业爆发的准备，因此，不少产业链企业的增资扩产行为属于加快补短板的过程，只要电动汽车产业发展趋势不变，产业链企业的增资扩产导致的产能过剩问题就不会存在，在此过程中，企业竞争呈现优胜劣汰，同时可促进产业良性发展。”
技术仍有提升空间
“技术创新是中国盐湖提锂产业化进程的关键，在技术方面，我国已经形成了多种成熟的提锂技术，但未来仍有很大的提升空间，尤其是在锂回收率方面。就产业而言，现阶段企业生产运行整体已经趋于稳定，碳酸锂产能也在逐步释放。”中国科学院青海盐湖研究所旗下某实验室主任在接受证券时报记者采访时如此表示。
值得注意的是，国内盐湖品质分化较为严重，资源禀赋不一，而高镁锂比是困扰锂回收率提升的因素之一。康子冉告诉记者，我国整体盐湖镁锂比相对较高，除扎布耶盐湖外，均不适合南美盐湖的沉淀法，目前吸附法、化学沉淀、离子交换、萃取法、纳滤膜法、电渗析等都是一些适合高镁锂比的提锂方法，盐湖卤水中镁锂质量比的大小是盐湖提锂技术路径的难点，也决定了青海各盐湖提锂企业的成本完全各不相同。
邱祖学表示，目前我国的提锂工艺与盐湖实况相配合，而盐湖提锂技术也趋于成熟。“2019年之前，盐湖提锂技术成熟度相对不足，而近两年提锂技术可谓各显身手，产业化进程明显提速，从成本看，盐湖提锂最高成本可控制在4.5万元每吨，而盐湖股份的提锂成本已经降到3.5万以内的水平，在资源允许的情况下，产能扩张潜力巨大。”
不过，盐湖提锂技术仍有一定的瓶颈有待突破。“现阶段盐湖提锂产品主要为工业级方向，而电池级方面占比较低，在此领域应该有所突破。另一方面，盐湖提锂的资源开发，特别是在锂回收率方面应该有待进步，这样才能使锂成本下降，整体而言，未来盐湖提锂的技术发展路径中，这两方面创新应该继续加强。”邱祖学说。
在康子看来，未来的瓶颈还是能否进一步降低提锂成本去突破。“未来提锂技术的趋势，肯定不止于一种方法，根据各家盐湖的情况采取叠加的技术手段，比如吸附+膜法等，最终还是基于不同盐湖的具体条件，从降低提锂成本的角度出发，采取综合性技术。”
实际上，近期，我国在盐湖锂资源开发领域的技术创新频频传来好消息。今年6月，由五矿盐湖有限公司研发的“盐湖原卤高效提锂技术研究”项目，通过了科技成果评价，原卤提锂技术直接利用原卤完成钾、镁、纳等元素与锂的同时分离，提升了提锂效率。
在康子冉看来，原卤高效提锂技术的意义主要在于三大方面。一是国外的原卤提锂主要是基于海外盐湖底镁锂比禀赋而采取的沉淀技术上，国内通过吸附技术进行原卤提锂，已经走在技术前列。二是相比过去传统提锂的先提钾再提锂模式，使用吸附法实现原卤一步提锂，锂资源综合收率提高一倍以上。三是原卤提锂建设周期较传统路线产能大为缩短，有助于在锂价景气时期资本的扩张和投入。
“原卤提锂技术可谓颠覆了现有技术流程，该技术没有经历提钠盐和钾盐的过程，因此回收率会高很多，目前来看，五矿一里坪盐湖现有千吨级的产线，技术创新可谓超出了预期，但未来能否大规模应用还需要观察和产业验证。”邱祖学说。
值得一提的是，相关政策规划的出台也有望加速青海地区盐湖提锂产业的发展。今年5月，《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》获得国内专家评审通过，评审会明确表示，要适度扩大锂资源开发规模，争取到2025年将青海锂产品年产能提升到15万吨、2030年提升到18万吨，2035年提升到20万吨，建成世界级产业基地。
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