业绩增长主要源自贸易行业。13年上半年，公司营收27.57亿元，同比大幅增长43.31%，其中第二季营收15.29亿元，环比增长24.66%，营收增长主要是贸易行业业绩大幅增长；上半年净利润9418万元，同比增长5.14%，其中第二季为5953万元，环比大幅增长71.79%。上半年净投资收益181万元，同比大幅下降84.59%，主要是12年上半年处臵交易性金融资产取得888万元投资收益；营业外收入410万元，同比大幅下降53.78%，主要是固定资产处臵利得减少和政府补助减少所致。
贸易营收高速增长。13年上半年，公司贸易行业营收24.21亿元，同比大幅增长48.12%，增长原因一方面是受益于我国进出口贸易行业增长，上半年我国出口、进口贸易总额分别为10530和9438亿美元，同比增长10.32%和6.64%；其次公司贸易行业以纺织品服装业务为主，而公司在此领域行业地位进一步增长，上半年公司纺织品服装出口2.80亿美元，位居中国纺织品服装出口企业排名第八位，而12年底为第十名，其中12年底对美国出口纺织品服装27032万美元，位居中国对美国纺织品服装出口企业排名第一。下半年我国进出口贸易环境更为复杂，目前公司对美国出口占比持续提升，而美国经济正逐步弱复苏，结合公司行业地位，我们认为公司下半年进出口贸易增速将略有回落，但仍将稳步增长。
化工行业业绩基本持平。13年上半年，公司化工行业营收2.29亿元，同比略增1.22%。随着电解液关键原材料六氟磷酸锂材料国产化率提升，六氟磷酸锂价格大幅下降，为此我们认为上半年公司产品价格有所下降，而销量增长致业绩略有增长。至13年6月底，公司1100吨/年锂离子电池正极材料产业化项目和年产300吨六氟磷酸锂项目进度分别为88.60%和44.51%。目前上述两项目均未贡献利润，如六氟磷酸锂项目实施子公司亚源高新上半年净利润为-106万元，考虑到新能源汽车行业的市场前景，上述项目仍值得期待。13年上半年，我国锂电池产量20.11亿只，同比增长12.36%，预计全年15%左右的增速，而公司锂电池电解液细分产品长期位居国内龙头，具备规模、技术和客户优势，预计化工行业下半年业绩平稳增长。
贸易行业毛利率下降致公司毛利率回落 预计下半年维稳。13年上半年，公司销售毛利率为11.25%，较12年上半年的13.57%回落2.32个百分点，其中第二季度毛利率为11.01%，环比一季度回落0.54个百分点，上半年毛利率回落主要受累于贸易行业毛利下降，且贸易行业营收占比大。公司分行业毛利率显示:进出口贸易毛利率为8.23%，同比回落2.81个百分点，下降主要是要素成本上升和人民币持续升值；化工行业为39.99%，同比大幅提升9.65个百分点，原因是高附加值电解液产品占比提升。公司进出口贸易经营模式正发生转变，已由“贸易商”逐步向优质“供应商”转变，特别是对美国服装出口贸易逐年增长，且美国经济正逐步好转，预计公司下半年毛利率基本维稳。
期间费用率回落 预计下半年维稳。13年上半年，公司三费合计支出1.80亿元，同比增长21.96%，对应期间费用率为6.53%，较12年上半年的7.67%回落1.14个百分点，其中财务费用支出1049万元，较12年上半年的176万元大幅飙升497.11%，主要是上半年信用证押汇业务增长致押汇利息支出增加，同时汇率大幅波动致汇兑损失增加，上半年汇兑损失430万元，而12年上半年为-245万元。我们认为公司营运能力总体稳健，下半年业绩总体稳步增长，预计下半年期间费用率基本维稳。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2013年、2014年全面摊薄后EPS分别为0.60元与0.70元，按8月23日15.92元收盘价计算，对应的PE分别为26.42倍与22.81倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：全球经济下滑超预期；技术开发风险；汇率大幅波动；行业竞争加剧。
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