半年报业绩符合预期。超威和天能价格战提前缓和,动力电池毛利率将触底回升;储能政策预期加强,铅炭电池将规模应用于微网/分布式光伏/电动车。上调至增持评级。
投资要点:
上调至“增持”评级。由于自行车动力电池开始提价,高温电池和锂电池顺利推广,储能电池的市场和政策预期不断加强,明后年盈利预期加强,预计2013~2015年EPS为0.29、0.40和0.52元,较上次预测0%/+7%/+13%,给予2014年25倍PE,上调目标价至10元。
业绩符合预期,新产品爆发性增长。上半年公司实现营收16.69亿元(+15.85%),净利润5570万元(+10.26%),实现EPS0.09元,符合我们的预期。海外市场实现54.79%增长,新产品推广进度超预期,储能电池同比增长63.18%,户用储能系统已逐步在海外推广并小批量应用,高温电池和锂电池分别实现283.55%和326.6%增长。
动力电池价格战提前缓和,毛利率将触底回升。之前市场预期下半年动力电池价格战还将持续,但超威和天能自2013年7月起已连续多次提价,涨幅超过30%,提价幅度和时间点都超过我们的预期。
多数小厂商在前一轮行业洗牌中被迫退出,超威和天能通过价格战也实现50%以上的市占率,我们预计中短期内20%-30%的提价幅度能够维持,预计下半年动力电池毛利率将由10%提升至15%~20%。
储能政策预期加强,铅炭电池打开成长空间。铅炭电池将受益于微网储能示范项目和分布式光伏建设,未来有望规模应用于低速电动车和微混/轻混节能汽车,成长潜力巨大。近期能源局酝酿加码储能政策,储能电价补贴等相关扶持政策有望陆续落地,提升储能市场需求预期。我们预计公司的铅炭电池销量将维持50%以上的高速增长。
风险提示。超威和天能重启价格战,国内储能政策未及时出台。
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