许继电气:充换电站龙头地位得到验证
许继电气 000400
研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2014-06-24
许继电气发布公告，在国家电网公司“电动汽车充换电设备2014年第二批（含营销客户地理信息采录终端）”、“国家电网公司2014年高速公路城际快充网络建设”招标中。公司作为中标候选人预中标电动汽车充换电设备2014年第二批及高速公路城际快充网络建设项目约1.2亿元。
充换电站设备龙头地位得到验证:许继电气和国电南瑞在充换电设备屡次招标中都占到市场份额前两名，从本次招标公示的情况来看，也是如此。
充换电站大规模建设进入实质阶段:前几年充换电站的建设一直处于试点状态，从今年情况看，为推进新能源汽车的发展，各级政府和电网对建设充换电设臵都非常积极，都给出了建设规划并在实施。国网公司充换电设备集中招标已经完成了两批，天津充换电站招标也已经完成，计划外的京港澳、京沪、青银高速公路充换电站建设从宣布到开始设备招标时间非常短。近期国网电网发布文件开放充换电站市场。所有这些都表明充换电站大规模建设进入实质阶段。
增长确定:为解决环保问题，2014年将加大对特高压、配电网、电动汽车的投入。许继电气在这三个方面都是建设的主力军，将极大受益。国家能源局要推进的12条西电东送线路中有特高压直流5条，预计今年至少2条线路将获得核准，柔性直流公司注入之后，上市公司不但有控制保护还有了换流阀业务。配网今年正式开始建设，预计市场也是成倍增长。
投资建议:我们维持公司盈利预测，预测2014-2016年EPS分别为1.06元、1.41元、1.86元，同比增速；维持目标价位30元（除权之前目标价44元），维持“买入-A”投资评级。
风险提示:电网建设进度不达预期风险。
万马股份:分布式盈利模式逐步明晰，充电桩做稳国内，放眼国际
万马股份 002276
研究机构：海通证券 分析师：牛品，房青 撰写日期：2014-07-14
1.分布式光伏:盈利模式逐步明晰
1.1万马、国电通携手始末
3月14日，公司与国电通签订《云光伏产业战略合作框架协议》。就投资设立云光伏产业公司、云光伏运营服务公司达成战略合作意向。产业、运营服务公司业务定位及规划详见我们此前的报告《万马股份（002276）-电缆、光伏、充电桩齐发展》。
万马、国电通携手，源于浙江省欲大力发展分布式光伏。补贴发放、并网、结算等一直是分布式光伏电站运作的难点所在，需要第三方出具发用电等数据。国电通为国网系公司，通信、软件技术实力较强，一方面具备建立电站监控平台的技术实力，另一方面也可以协助加快电站备案、落实补贴发放。因此国电通成为浙江省推进分布式产业的良好选择。
万马介入该合作，源于民营资本介入分布式为大势所趋。5月27日，国网召发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》（修订版），提出引入社会投资参与分布式电源并网。浙江省挑选数家民营企业与国电通接洽，万马在电力领域销售网络强大，对于电网认识较为深刻，最终被选定。
1.2盈利模式逐步清晰
公司分布式服务如何开展，如何盈利，是前期市场关注的核心问题。6月16日，公司与国电通的合资公司-浙江电腾云光伏成立，合作进入实质性启动阶段。伴随着公司的成立，公司对于该业务的规划逐步明晰。
伴随合资公司的成立，公司云光伏服务模式、盈利模式亦逐步明晰，主要包括以下五方面:
一:结算、补贴发放:分布式补贴获取流程复杂，需第三方数据。由于合作方国电通为国网系公司，平台可以协助电站投资方（A）完成建设、并网备案等流程，落实补贴发放。（B）平台对组件、逆变器、汇流箱进行监测。平台为开展EPC、运维服务、数据服务等提供基础和条件。
二:运维:我们判断可能的业务模式包括日常维护、清扫、维修、监控等。收费标准:跟发电量相关；单项或者全包给公司，定期付费。
我们判断以上两项业务近期实现的可行性最强。
三:EPC:随着运维业务的开展，公司对于电站的理解会逐步加深，开展总包成为可能。我们预计公司将于2015年拿到总包资质。
四:电站评估、验收:公司或依托国电通资源，涉足光伏电站验收。但该业务最终是否开展，存在一定不确定性。
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