目前，政府的新能源汽车补贴已经减少甚至取消，那些没有技术含量的新能源汽车厂商瞬间宣告死亡，稍有些技术含量的新能源汽车销量也显著下滑。最新的补贴政策于6月26日正式生效，7月新能源汽车销量立马由增长转为下降，足以说明补贴政策的影响力。
中汽协数据显示，2019年7月，中国的新能源汽车产销分别完成8.4万辆和8.0万辆，环比分别下降37.2%和47.5%，同比分别下降6.9%和4.7%，这是继2017年1月以来中国新能源汽车销售量首次出现负增长。
新能源汽车8月的销量同比降幅进一步扩大。中汽协数据显示，8月全国新能源汽车产销分别完成 8.7万辆和8.5万辆，比上年同期分别下降12.1%和15.8%。
再者，整个汽车行业大环境也不利于新能源汽车。
从2018年7月开始，“车市寒冬”相关字眼便频繁出现在大家的视野中。当月，中国汽车生产204.28万辆，环比下降10.78%，同比下降0.66%；销售188.91万辆，环比下降16.91%，同比下降4.02%，这是中国汽车产业在经历了销量28年持续增长后首次出现负增长。
此后13个月，汽车销量稳步下滑，每月各车企销量出炉之后，便会迎来一片哀嚎。近日中国汽车工业协会发布的经济运行情况显示，1-7月，全国汽车产销分别完成1393万辆和1413万辆，产销量比上年同期分别下降13.5%和11.4%，汽车行业的遇冷现状仍在继续。
先导智能作为上游设备厂商，毫无疑问将会受到行业寒冬巨大冲击。
收购标的业绩大变脸
2019年上半年，先导智能业绩大幅放缓的另外一个重要原因是收购标的业绩发生大变脸。
目前，先导智能的账面商誉有10.92亿元，这笔商誉完全由单一资产珠海泰坦新动力电子有限公司（下称“泰坦新动力”）构成。
这笔收购交易发生于2017年，先导智能以发行股份及支付现金的方式向3名交易对方收购泰坦新动力100%股权，交易对价为13.5亿元。交易于2017年年底完成，泰坦新动力开始纳入上市公司合并报表。
泰坦新动力的产品属于锂电池生产设备，具体来说属于锂电池制造过程中的电芯后端设备。
这次交易先导智能付出了极高的溢价。依据重组预案，2014年、2015年、2016年1-10月，泰坦新动力收入分别为1251万元、9280万元、1.45亿元，净利润分别为-131万元、1185万元、4620万元，截至2016年10月31日账面净资产值为 5496万元。
无论是从收购PB还是收购PE来看，交易价格都不算便宜。不过，交易对方对未来给出了业绩承诺。
重组预案称，交易对方承诺，若本次交易完成日在2017年1月1日至2017年12月31日，标的公司2017年、2018年及2019年的扣非后净利润分别不低于1.05亿元、1.25亿元和1.45亿元。
2019年3月21日，先导智能发布公告称，泰坦新动力2017年实现净利润1.22亿元，实现扣非净利润1.21亿元；2018 年度实现净利润3.98亿元，扣非净利润4.01亿元。
公告称，泰坦新动力在2017年和2018年均完成了业绩承诺。按照业绩奖励的相关条款，公司2017年计提业绩奖励824万元，公司2018 年计提业绩奖励1.38亿元，公司累计计提业绩奖励1.46亿元。
然而，泰坦新动力净利润靓丽背后，却根本没有真金白银流入，挣的都是账面财富。
根据先导智能2019年7月16日发布的《公开发行可转换公司债券申请文件一次反馈意见的回复》，泰坦新动力2018年经营活动产生的现金流量净额仅1374万元。
这也就意味着，泰坦新动力虽然当年赚了3.98亿元的净利润，但是却只有1000多万元的真金白银流入，这样的盈利又有什么意义呢？对此，先导智能在上述公告中解释称，二者产生较大差异主要系存货和经营性应收项目的增加以及经营性应付项目的减少。
除此之外，更为不同寻常的是，泰坦新动力拥有畸高的盈利能力。2018年年报显示，泰坦新动力当年收入和净利润分别为12.87亿元、3.98亿元，期末净资产为5.95亿元。简单按照“净利润/期末净资产”计算，泰坦新动力2018年ROE高达66.89%。
泰坦新动力只是一家面向B端的设备生产商，为什么能够有如此畸高的ROE呢？而且从常识来看，如此高的ROE肯定难以维持，必然向均值回归。
果不其然，2019年以来，这家企业盈利能力迅速恶化。先导智能2019年中报披露，2019年上半年，泰坦新动力收入和净利润分别为2.63亿元、5765万元，相比上年同期分别下降32.75%、51.17%，期间ROE为8.83%。
对于泰坦新动力业绩大变脸的原因，先导智能在2019年中报没有给出任何解释，这家收购标的能否完成2019年全年的业绩承诺，值得关注。
股权激励要求不高
8月27日晚间，先导智能发布公告称，拟向激励对象授予350万股限制性股票，约占公司总股本的0.4%，其中首次授予296万股、授予对象242人，预留53.90万股，授予价格为22.80元/股。
激励方案中，首次授予的限制性股票业绩考核是以2018年收入为基数，2019-2021年收入增幅分别不低于20%、40%、60%，且满足当期平均加权ROE不低于20%；预留的限制性股票（占比本次激励的15.4%）业绩考核目标和首次授予的考核目标一致。
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