上周，上交所对海润光伏（600401.SH）发出了监管问询函，要求其解释高送转和减持的逻辑。该公司持续亏损，原前三大股东却不合常理提议“10转20”，并制定巨额减持计划。此举被认为是交易所层面对不符合逻辑的炒高股价行为加强了监管。
产业整合模式
产业整合模式，由知名机构硅谷天堂于2011年首创。彼时因IPO暂停，拟上市公司排队压力巨大。硅谷天堂选择和上市公司大康牧业合作成立了一只并购基金，先后收购了武汉和祥畜牧、湖南富华等产业链上下游企业，后通过增发引入房地产开发企业“鹏欣系”，实现业务转型、股价上升。
宏源证券并购部负责人洪涛在接受《财经》记者采访时称，随着宏观经济的转型升级，一大批A股公司面临从内生式增长向外延式扩张，很多标的资产长期无法合理顺利退出，产业整合模式可能会在相当一段时间存在。
对上市公司来说，通过并购基金提前了解目标企业，减少信息不对称的风险；对PE来说，从开始就锁定特定上市公司作为退出渠道，一定程度上提高了PE投资的安全边际。
据《财经》记者不完全统计，截至目前，市场上有80多只类似从事市值管理的并购基金。包括浙江永强、全通教育等中小板和创业板公司在内，A股已有60余家上市公司相继与PE展开合作。
近年来，和君咨询、“中植系”乃至一些二级市场私募也参与其中。其模式也在不断演化，从最初的1.0版本发展到现在的一二级市场联动：即PE在二级市场布局，通过举牌、参与定增等方式注资上市公司；PE借助上市公司平台并购重组，做大上市公司市值，同时在二级市场套现获利。
此前，时代伯乐创业投资管理有限公司总裁蒋国云曾公开称，以一二级市场的联动来实现PE稳定回报，这已成为业内公开的秘密。
去年11月，湖南科力远公告称，其与中信并购基金签订了《市值管理服务战略合作协议》，后者将为其提供以并购为抓手的全面的市值管理服务，为期三年。PE市值管理也有部分开始从幕后走向前台。
在上市公司协会副会长姚峰看来，部分PE投资单纯以股价管理为目的，不利于上市公司专注发展主业，容易引发市场操纵和内幕交易质疑，由于交易结构设计复杂，监管难度较大。
这一模式是先买入股票，再推进并购，且并购过程中通常耗时都比较长，难以判断是否属于内幕交易。
一位接近监管层的人士表示，此种模式的核心是信息披露的充分性。但在实际监管中如何厘定违规边界，尚存在争议。
PE入股上市公司通常是在5％以下，虽然原则上达不到披露要求，但是其通过市值管理协议和并购顾问协议等成为对上市公司有影响力的股东，监管是否要求其强化信息披露亟待厘清。
此外，如果上市公司高管已经成为并购基金的参与方或管理方，监管是否要认定高管与PE存在一致行动关系等均需要政策进一步指明。
去年10月，天晟新材宣布，大股东将控股权整体“租借”给PE杭州顺成，由后者主导来进行运作。虽然方案几乎是为PE介入上市公司市值管理量身定制，但后被深交所紧急叫停。
随着监管层对此类模式的收紧，由私募主导的“PE+上市公司”屡屡受挫，如秀强股份引入蝶彩资管后重组告吹等。
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