05
周期行业的商业密码
手头持仓的期货头寸
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对于涉及大宗商品的公司来说，现货市场的风险，可以通过期货市场来对冲，因此涉及大宗周期性原材料的企业来说，有一个很重要的点，就是研究其套期保值的思路。
对本案的鼎胜新材来说，其采购周期通常在10天以内，生产周期通常在1个月以内，销售周期通常在1个月以内，因此存在1-2个月左右的经营周期。
因此，这2个月的经营周期内，其产品售价、采购成本因铝锭价格而波动，随之带来采购端和销售端的价格波动风险，为规避此类风险，其必须开展套期保值业务。
1）与预期销售相关的套期保值：
当其预测铝锭价格下跌可能性较大时，为规避出售时的产品售价下跌带来的损失，需要采取先通过在期货市场开仓（卖单），待存货实现交货销售时再平仓的方式，对在手存货进行套期保值。
举个例子，比如：公司组织订单生产采购时结算的铝锭价1.2万/吨，销售时结算的铝锭价下跌至1.1万元/吨，则公司损失了0.1万元/吨，但若在采购时点于期货市场上开仓卖单（1.2万/吨），在交货时平仓（1.1万元/吨），在期货上赚取收益0.1万元/吨，从而有效对冲了因铝锭下跌带来的售价下降风险。
2）与预期采购相关的套期保值：
当其接到确定销售价格的订单，且预测铝锭价格上涨可能性较大时，为规避订立合同时与实际采购时带来的铝锭采购价格上涨带来的成本风险，会采取先通过在期货市场开仓（买单），待实现采购时再平仓的方式，对在手订单进行套期保值。
举个例子，比如：公司在订立合同时铝锭价格为1.2万/吨，实际组织生产进行采购时结算的铝锭价格上涨为1.3万/吨，导致公司采购成本上涨了0.1万元/吨，但若在接到订单时点于期货市场上开仓买单（1.2万/吨），在采购铝锭时平仓（1.3万元/吨），在期货上赚取收益0.1万元/吨，从而有效对冲了因铝锭上涨带来的采购风险。
当然，这样的操作，也有预测错误的风险。但毕竟是市场上的大玩家，对价格的把握，相对会比一般机构准确一些。
来看数据，2015年，铝价整体呈下行趋势，鼎胜新材以卖单为主，2016、2017年，铝价整体呈上行趋势，鼎胜新材以买单为主。以铝价的走势来看，鼎胜新材在套期保值上的操作，对铝价的预判基本正确。
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（数据来源：choice）
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周期行业商业密码
存货的出货时机选择
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2014到2017年，鼎胜新材存货总额的复合增速为15.53%，收入的复合增速为11.2%，两者均呈正增长，且相差较小。
以存货中原材料的占比，来看鼎胜新材，对于原材料囤货时机的把控。从经营逻辑上来看，在原材料下跌时多备一些货，在原材料上涨时多出货，是一个增加利润的比较合理的选择。
2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，鼎胜新材的原材料为1.75亿、1.75亿、1.93亿、2.93亿，占存货的比例为16.63%、17.89%、14.24%、18.05%。
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注意，这2014、2015、2017年末的存货占比都在18%左右，只有2016年12月31日，这个节点，存货占比明显低于之前。
并且，2016年12月31日，存货结构中，还有一个值得关注的科目“委托加工物资”，即通过外协厂，提高产能。2015、2016、2017年末，委托加工物资分别为76.34万、1.43亿、6816.23万，占存货的比例分别为0.08%、10.58%、4.2%。注意，2016年12月31日，外协加工明显上升。
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这两组数据共同指向一个点，2016年12月31日这个节点时，鼎胜新材选择大幅提高产能，准备出货。
那么，此处给你一个思考题，当企业预判未来铝走势如何时，会做出这样的选择？
答案：当企业预测，未来一段时间铝价格将大幅上涨。
鼎胜新材的售价跟着市场走，市场价大幅上升，意味着鼎胜新材的产品售价也会大幅上升，这是一个很简单的低买高卖原理。
结合2016年12月31日后一个月的铝价的走势，来看看鼎胜新材的预判是否准确。
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（数据来源：choice）
从数据上来看，2016年12月31日时，鼎胜新材对于行情的把握，还是对的。
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