近日,我们前往河北沧州明珠实地调研,了解了公司经营状况以及未来发展规划。 点评: 乘城镇化东风,PE管道业务稳步增长。国内PE燃气管市场空间50-60万吨,PE水管市场空间200多万吨。预计

近日,我们前往河北沧州明珠实地调研,了解了公司经营状况以及未来发展规划。

点评:

乘城镇化东风,PE管道业务稳步增长。国内PE燃气管市场空间50-60万吨,PE水管市场空间200多万吨。预计燃气管需求增速在15%以上,水管受益于城镇化的推动增速高于燃气管。公司在燃气管领域市场占有率35%以上,在给排水管道领域市场占有率较低。下一步公司将把业务重心向给排水管道倾斜,预计今年两者分别销售6万吨和3.8万吨。

己内酰胺供给宽松,成本降低有望进一步提升BOPA膜盈利能力。80%BOPA膜用于食品包装,估计需求增长8%左右。目前国内BOPA产能共计8-9万吨,其中30%是同步法。近两年除了公司新增5000吨同步法产能外,国内其他厂商未有扩产计划。随着高毛利的同步法占比的提高,以及原料价格的下行,此业务毛利率有望进一步提升。

锂电隔膜渐入佳境。国内锂电隔膜具有2亿平市场空间,其中国产膜占比20%,进口替代空间巨大。锂电隔膜总量中至少有30%以上用于动力电池领域,但近几年动力电池增长很快,未来有望超过消费电子。干法单向拉伸工艺主要定位于动力电池,而湿法工艺主要定位于消费电子。目前公司2000万干法单向拉伸锂电隔膜项目已投产,客户面向国内前十大电池厂商,并已向比亚迪实现每月50-60万平的销售量;为了在消费电子领域分得一杯羹,公司未来还将把触角伸向湿法工艺。

综上,我们看好公司在原有业务PE管材和BOPA膜领域的稳健增长,并对公司锂电隔膜销售的拓展持乐观的判断。预计公司2013-2014年EPS分别为0.51元和0.66元,对应当前股价的PE分别为18倍和15倍,给予“增持”评级。

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