靠并购与变卖资产扩充业绩似乎已成为公司的惯用招数,投资者应该清楚的是,2017年,新能源上游龙头企业加速产能布局,2018年碳酸锂价格大幅下跌,这些对于刚入行的美都能源来说都是无法破解的难题。

美都能源

美都能源(600175.SH)业务范围涵盖地产、石油、金融、新能源、商贸、酒店等,堪称一家靠并购撑起市值的公司。

2013年,正值美国页岩油气如火如荼之际,其影响力甚至撼动了掌管世界石油命运的欧佩克,美都能源趁此机会开启了海外油气业务。

然而好景不长,在经历了短暂的盈利之后,美都能源的油气业务连年饱受油价低迷的拖累,至今未恢复曾经的繁荣。

2013年至2016年间,美都能源把并购伸向金融业,陆续收购了典当、担保类公司的部分股权,2016年,公司尝试收购信达财产保险股份有限公司,结果以失败告终。而公司对发放贷款及垫款的坏账准备计提颇为宽松,不论小额贷款、担保还是典当相关业务,一律将金额1000万元以上(含)且占发放贷款及垫款账面余额10%以上的款项作为单项金额重大的判断依据或金额标准。同时,公司还出售个别房地产业务子公司以回笼资金,但因披露不合规遭到上交所批评,且其出售的中新力合股份有限公司(下称“中新力合”)在尚未变更工商登记的情况下从年报里消失。

2018年4月28日,上交所就美都能源未按时披露2017年年报向其发送了监管工作函。5月3日,公司的年报姗姗来迟,当年实现归属于上市公司股东的扣非净利润由2016年的-7391万元增长至2017年的1.64亿元,其中,交易对方的业绩补偿款贡献了1.19亿元,使公司实现了扭亏为盈。

2017年正值国内新能源行业蓬勃发展之际,美都能源一口气并购了数家产业上下游公司,并接受了交易对方数亿元的业绩承诺,但2018年一季度,公司仅实现归属于上市公司股东的扣非净利润4505万元,比上年度只增加了1429万元。可见2018年度公司的原有业务业绩大概率依旧不会太好。

眼看新能源的业绩可能要化为泡影,公司近日突然发布重大资产出售暨关联交易预案(下称“《预案》”),拟向实际控制人所控制的公司转让其房地产业务主要子公司的相关股权和美都能源(新加坡)有限公司的全部股权。

靠并购与变卖资产扩充业绩似乎已成为公司的惯用招数,投资者应该清楚的是,2017年,新能源上游龙头企业加速产能布局,2018年碳酸锂价格大幅下跌,这些对于刚入行的美都能源来说都是无法破解的难题。

油气收益惨淡

2013年,美都能源实施了首次跨行业的海外并购,完成了对美国油气开发公司 Woodbine Acquisition LLC的100%股权收购,正式涉足原油及天然气行业,交割现金对价为1.35亿美元。该并购被描述成 “历史性的抉择”,公司由此化身为一个 “并购玩家”。

2014年12月,公司在美国境内的全资子公司美都美国能源有限公司(MD American EnergyLLC,下称“MDAE”)以1.45亿美元的总价,相继收购了Devon油田区块和Manti油田区块;2016年一季度,MDAE以1990万美元的价格,陆续收购了位于美国德克萨斯州Madison郡鹰滩(Eagle Ford)地区的 Silver Oak和Devon(2016)油田区块。上述资产组成了目前公司油气业务的运营主体。

为了给油气业务募集资金,美都能源分别于2014年和2016年两次非公开发行股票。第一次募集资金净额22.63亿元,其中,17.73亿元用于Woodbine油田产能建设项目,4.91亿元用于补充流动资金;第二次募集资金净额61.94亿元,其中,9.41亿元用于2015年美国油田产能建设扩建项目,33.31亿元用于偿还境外金融机构借款,19.35亿元用于偿还境内借款。

如此高昂的投入创造的收益却没能持续太长时间。从主要子公司、参股公司财务状况披露来看,2014年MDAE的净利润为1.58亿元,2015年该金额为-8972万元,2016年该金额为-2.53亿元,2017年,美都能源未披露MDAE的净利润,但“MD American Inc(合并)”当年的净利润为-1.48亿元,但以往年报中并未披露MD American Inc与MDAE的关系。另一方面,从油气经营业绩来看,2014年至2017年,美都能源该业务的税后利润依次为1.58亿元、-8383万元、-2.42亿元、-1.48亿元。

如果将美都能源2015年至2017年油气业务的惨淡归咎于国际油价不振似乎无可厚非,但2018年上半年,石油市场明显继续回暖,美都能源的表现却远逊于同行。根据国际能源署(IEA)的研究报告,2018年3月,国际标准原油的现货价格平均比2017年同期增长25.6%;2018年二季度,原油现货价格从2017年二季度的低位稳步增长。

另一份报告则显示,石油勘探活动受2014年至2016年油价下跌和美国页岩油气产量暴增的影响很大。一方面页岩油气供给增加,另一方面资金压力使预算紧张,各公司因而大幅减少了原油勘探活动,预计全球2018年的勘探支出总额510亿美元,比2017年下降6%,仅占上游原油业开支的11%,达到有史以来最低。2017年发现的常规石油和天然气资源量已然很低,总发现量低至68亿桶油当量(BOE),而2016年为72亿桶,仅相当于本世纪头15年每年260亿桶油当量的四分之一。

石油市场回暖从具有海外油气业务的上市公司的财务报告中可见一斑。洲际油气(600759.SH)在一季报中称营业收入增长的部分原因为“得益于国际油价上升”。惠博普(002554.SZ)在半年报中提到,随着2018年国际油价的快速回暖,油服行业整体经营好转,国际市场油气投资活动不断回升,公司上半年参与的投标活动大幅增加,前期的市场布局效应正逐步显现。

通源石油(300164.SZ)在半年报中表示,2018年上半年,国际原油价格持续维持在60美元/桶以上,美国原油产量持续增长,公司美国子公司工作量大幅增加,实现收入、利润亦大幅增长;报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润6572万元,同比增长15.1倍。通源石油还在一季报中披露,随着国际原油价格稳步回升,公司国内外业务增长态势凸显,实现归属于上市公司股东的净利润360万元,同比增长126%,结束一季度亏损局面。

美都能源的业绩表现则相形见绌,一季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为4822万元,同比增长42%。一季报未提及油价增长对油气业务的提振作用,公司的油气资产金额为62.97亿元,占总资产的38%。自涉足海外油气业务以来,公司从未对油气资产计提减值,如果在行业全面复苏的情况下公司的油气业务业绩未有大的起色,相关资产是否面临巨额减值呢?

值得玩味的是,美都能源自2015年起对油气资产折耗基数进行变更,对油气资产折耗基数原按美国油气标准的探明储量改为现按中国油气标准的探明经济可采储量计提折耗,此项会计估计变更采用未来适用法,对公司2015年度合并净利润的影响为4.08亿元。

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