在LG化学南京工厂本土配套需求增长下,当前LG化学国产供应链企业拥有明确的机会。一方面,当前配套LG化学业务占比较高的标的包括星源材质(隔膜)、新宙邦(电解液)等;另一方面,当前配套业务占比低、但后续受LG化学需求拉动弹性预计较高的包括恩捷股份(隔膜)、璞泰来(负极)等。

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图/LG化学官网

为什么当前时点关注LG化学供应链?LG化学目前配套超过15家全球主流电动车企,拥有约6500亿元人民币(合110万亿韩元)在手订单。2019下半年起,欧美电动车企新车型投放加速,尤其LG化学有望凭借进入特斯拉、大众MEB两个未来放量最快、规模最大的电动客户,出货量高速增长,其供应链将直接受益。

LG化学供应链空间有多大?预计未来三年CAGR超过50%。我们测算,中性预期下,LG化学锂电池出货量2018/2019E/2020E分别为23/36/57GWh,有望拉动其供应链高速增长。我们预计2018/2019E/2020E各个关键原材料需求增长如下:正极,分别为4.1/6.4/10.2万吨;负极,分别为2.3/3.6/5.7万吨;电解液,分别为2.8/4.3/6.8万吨;隔膜,分别为3.9/6.1/9.6亿平米。

LG化学供应链有哪些是中国供应?在LG化学南京工厂本土配套需求增长下,当前LG化学国产供应链企业拥有明确的机会。一方面,当前配套LG化学业务占比较高的标的包括星源材质(隔膜)、新宙邦(电解液)等;另一方面,当前配套业务占比低、但后续受LG化学需求拉动弹性预计较高的包括恩捷股份(隔膜)、璞泰来(负极)等。

风险因素:LG化学产能扩张进度不及预期;新能源汽车产品安全性等召回事件;新能源汽车终端销量不达预期;原材料价格波动。

投资策略:2019下半年起,欧美一线电动车企新车型密集投放,LG化学预计配套特斯拉上海工厂开拓新业务增长点,重点推荐LG化学供应链。在相关标的中,我们建议把握具备全球竞争力的优质供应链企业,包括正极供应商:杉杉股份、当升科技;负极供应商:璞泰来、杉杉股份;电解液供应商:新宙邦;锂电设备供应商:先导智能。建议关注:恩捷股份(隔膜)、星源材质(隔膜)、科达利(结构件)。

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