众所周知，近几年，在国家政策利好的驱动下，中国新能源汽车站上风口，迎来了爆发式增长，有着新能源汽车“心脏”之称的动力锂电池也遇上了前所未有的发展机遇。从历史来看，任何一个大的行业崛起，设备厂商均是直接受益者，方向型龙头企业往往诞生于此，如基建投资周期诞生了三一、中联等设备龙头。近期的政策措施和市场动态表明，电动车行业的前景一片大好，锂电设备行业亦是如此，其未来几年的需求预测见图1。
图1 国内锂电设备需求预测
按制程顺序，锂电设备分为浆料搅拌、极片涂布、极片辊压、极片分切、极片制片、极片模切、卷绕、叠片、入壳、烘烤、焊接、注液、封口、清洗、分容、化成、检测等环节的设备，具体介绍如表1所示。设备类型多，工艺难度和价值含量不一。据统计，投建1GWh锂电池建设项目，若采用国产设备，大概需要5～6亿元人民币，其中，设备价值占比50%～60%，对应国产设备成本约2.5~3.6亿元，而同等设备国外价格约在4.8~5.4亿元。从价值占比上看，前道工艺的搅拌、涂布辊压和分切占整线比重最大，磷酸铁锂约40%，三元材料则超过50%。
表1 锂电池生产工艺及设备介绍
在锂电设备众多细分环节中，龙头企业一般更具备较高的技术水平和工艺水平，在该细分领域扎根较久，下游厂商不会轻易更换上游供应商，该等标的具备较好的内生增长能力；其次，由于锂电设备各细分环节市场空间相对有限，龙头企业更有实力进行前中后段环节扩展。本文在涂布、辊压、分切制片、卷绕、干燥、焊接、检测环节各挑选了一家龙头企业，从盈利能力与收益质量、营运能力、成长能力、资本结构与偿债能力等财务指标入手，对其做一个对比分析。出于风控要求，分别以英文字母A、B、C、D、E、F、G来代替涉及公司名字。
1）营收利润规模和同比增速。如图2所示，7家公司中有6家营收规模超1亿元，净利润超2千万。7家公司的人均产出达到62.71万元，在制造业中属较高水平。此外，7家公司的营收和净利润都有不同程度的增长，营收增幅的均值为82.53%，接近图1所示的16年行业增幅，净利润的平均增幅为83.34%，数据表明行业的景气度比较好。C公司的增速相对较小，是因为公司收缩传统业务，加大新能源设备的研发销售所致。
图2 营收利润规模和同比增速情况
毛利率和净利率水平见图3，7家公司的毛利率中值为42.51%，净利率中值为19.11%，远超设备制造和汽车零部件等传统型企业。但也要看到，毛利率总体上呈下降趋势，这从一定程度上说明了锂电装备的发展进入到一个相对成熟稳定的阶段。此外，在统计的7家公司中，毛/净利率差距还是不小，这也反映出公司的成本费用控制的差距。以激光焊接见长的F公司，随着规模的扩张，导致成本和各项费用的大幅增长，增长均幅达到60%。
图3销售毛利率和净利率水平情况
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