受益于新能源汽车销量的爆发,多氟多的动力电池收入将迎来100%以上复合增速,业绩拐点出现。首次覆盖,给予增持评级,目标价27元。
投资要点:
首次覆盖给予增持评级。由于新能源汽车销量的爆发,公司的动力电池收入将迎来100%以上复合增速,六氟磷酸锂进入比亚迪供应链,随着产能扩张和比亚迪电动车放量,有望快速增长,预计2014-2016年EPS0.02、0.42和0.65元。由于产能释放进度,公司锂电业绩集中于2016年释放,我们按2016年业绩给予估值,新能源汽车产业链公司2016年平均估值33倍,由于公司业绩拐点出现,且动力电池快速爆发,给予2016年42倍PE,目标价27元。首次覆盖,增持评级。
动力锂电业务爆发在即,成为重要的业绩增长点。微型电动车凭借性价比优势实现放量,预计2014年销量占国内新能源汽车总销量的1/3以上。公司成功切入微型电动车供应链(2014年新大洋70%,时空20%,其他10%),目前锂电池产能5000万安时,预计到2015年底达到2亿安时,电池销售收入有望超过3亿元。2015年1月公司发布增发预案,非公开发行不超过3732万股,增发价不低于16.11元/股,募投“年产3亿Ah能量型动力锂离子电池组”项目,预计2016年产能将达到4亿Ah,锂电收入有望同比增长100%至6亿元以上。相比国轩高科,公司的产品主打性价比优势,同时下游客户为微型电动车,锂电池毛利率低一些,预计20-25%。
六氟磷酸锂进入核心供应链。目前公司六氟磷酸锂产能2200吨,产品主要供给比亚迪,受益于比亚迪“秦”和K9等产品放量。预计2015年下半年产能3000吨,全年销售2000多吨,收入2亿元左右。目前六氟磷酸锂均价9万/吨,由于产能与需求比超过200%,中期看六氟磷酸锂价格呈下降趋势,毛利率大概率维持在20-30%水平。
风险提示。微型电动车销量不达预期,非公开发行未通过影响动力锂电扩产。
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