事件:
发布2013年年报：公司2013年营业收入为336.20亿元,同比增长15.47%;归属于上市公司股东的净利润为9.17亿元,同比增长85.39%;基本每股收益为0.71元,同比增长86.84%。
点评:
业绩大幅增长,主要归功于商用车需求的快速回暖。2013年,受“3.15事件”影响,公司乘用车销量仅微增1.02%(尤其轿车下滑16.55%);而商用车行业回暖,公司共销售商用车(含底盘)29.24万辆,同比快速增长18.13%,增速远超商用车行业整体增速(6.4%),其中主导产品轻卡首次突破20万辆,连续13年保持出口第一。得益于商用车需求的快速回暖以及销售结构的升级(推出高端轻卡),公司2013年业绩大幅增长86.84%,超我们预期。
产品结构优化,毛利率明显提升。2013年,公司产品结构继续得到优化。商用车推出中高端轻卡,产品结构上移;乘用车方面轿车销量下滑,SUV高速增长,使得轿车占比下降,SUV销量占比大幅提升,产品结构升级。产品结构的优化,再加上原材料价格下降,使得公司整体业务毛利率较2012年提升1.4个百分点至16.2%,提升明显。未来,随着公司新品的陆续推出,产品结构进一步优化,预计毛利率有望得到进一步提升。
国企改革有望进一步激发管理层提升业绩的决心。安徽国企改革在国内较为超前,而公司在安徽国资体系中占有重要地位,有望成为先行者。2013年,公司引入战略投资者,建投投资有限责任公司持股25%成为江淮集团第二大股东,同时员工持股平台退出,管理层持股平台成立。这一系列措施有利于保持管理层和股东利益的一致,进而促使管理层将将盈利放到更重要的层面。
受益于新能源汽车的大力推广。公司在纯电动汽车领域具有先发优势,2013年销售纯电动汽车1000余台,自上市以来累计销售超过5000台,在私人领域推广数量位居第一位。公司在新能源车领域不断加大研发投入,今年下半年,第5代纯电动车有望正式推出,该款全新电动车真正采用电动汽车的底盘,最大续航里程有望实现250公里。2014年,随着国家政策的大力支持,新能源汽车需求有望迎来爆发式增长。公司已进入北京第一批新能源汽车生产企业的目录,未来有望进入更多城市的采购目录。公司的产品凭借优良的性价比,有望在纯电动车市场保持领先地位。
盈利预测与投资建议。2013年公司产品结构进一步升级,毛利率得到明显提升,业绩大幅增长,超市场预期。未来,公司将明显受益于国企改革以及新能源汽车的大力推广,我们看好公司的长期发展。我们上调公司2014、15年的EPS至0.97元和1.14元,按当前价格(2月28日收盘价9.00元)算,2014、15年PE分别为9和8,估值较低,维持“买入”评级。
风险提示:
合资品牌继续下探,大幅影响自主品牌的需求;新能源汽车推广不达预期。
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