核查风暴所带来的IPO“撤回潮”，不仅冲击着企业、中介机构，还重创了曾风光无限的股权投资机构，近两年在PE界迅速上位的九鼎投资，尤其首当其冲。
据上周证监会披露的IPO信息显示，今年以来递交IPO终止审查申请的企业已达166家，由于相当部分的企业仍未提交自查报告、处于“中止审查”状态，未来“终止审查”的企业数量还可能进一步上升。在汹涌而至的IPO“撤回潮”中，共有91家VC/PE机构受到影响，其中，九鼎投资被投项目的撤回数量最多，达6家企业，当中包括已过会的裕华光伏。值得注意的是，包括此次IPO撤回的公司，多家“九鼎系”染指的公司在其介入后的财务皆发生了诡异的变化，九鼎投资堪称“上帝之手”。
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IPO撤回企业九鼎投资最多
涉及平安、国信等“问题”券商
私募股权投资机构清科研究中心最新的报告显示，截至4月3日，2013年撤回IPO申请企业为166家，其中VC/PE机构支持的企业为63家，涉及VC/PE机构共计91家。
当中，近两年在PE界迅速上位的九鼎投资，尤其首当其冲。清科研究中心在报告中称，投资十分活跃的九鼎投资被投项目撤回数量最多，湘北威尔曼、领亚电子、海南中化联合制药、裕华光伏、深圳联嘉祥及凯天环保6家被投企业均撤回了IPO申请。目前，九鼎投资仍有22家被投项目在排队等候上市。
新快报记者查阅证监会披露的IPO信息后发现，九鼎投资所染指的上述6家企业，全部为最近方递交终止审查申请的，其中深圳联嘉祥、凯天环保均是4月3日方新增的面孔，显然该批企业几乎全部是在IPO自查截止日前后方放弃此轮IPO冲刺的。
上述九鼎投资染指的6单IPO撤回项目，拟上市板中小板、创业板各半，其中湘北威尔曼、凯天环保皆为湖南企业，领亚电子、深圳联嘉祥则皆属广东省内企业(前者为东莞企业)。巧合的是，尽管6家公司来自6家不同的保荐机构，但却几乎囊括了此轮IPO“核查风暴”中处于风口浪尖的券商，例如海南中化联合制药的保荐人平安证券，目前正因万福生科造假上市一案而等待着监管层的处罚；裕华光伏的保荐人国信证券、湘北威尔曼的保荐人中信建投、领亚电子的保荐人招商证券[11.92 -2.93%]，则皆是年内保荐项目递交终止或中止审查居前的券商。
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裕华光伏已过会仍终止审查
九鼎投资逾1倍收益成泡影
对市场而言，九鼎投资在IPO“撤回潮”受到明显冲击并非意外。早在去年IPO发行受控后，被市场视为“PE新贵”的九鼎投资，便因“激进粗犷”的投资模式及扩张方式而遭质疑。实际上此次宣布撤回IPO申请的被投项目身上，九鼎的“激进粗犷”仍清晰可辨。
新快报记者注意到，九鼎投资6家终止审查的被投项目中，仅裕华光伏有预披露的招股资料，而这家来自光伏产业的河南公司，足以成为“九鼎系”投资模式的典型代言。
根据公开资料，裕华光伏实际上早在2011年11月25日便通过了创业板发审委的IPO核准，至今年3月29日其宣告终止IPO审查，度过了16个月的漫长等待。与其共度焦虑的，则是“九鼎系”旗下的立德九鼎。据裕华光伏的招股书显示，2010年10月23日，立德九鼎以1500万元参与裕华光伏增资，取得后者IPO发行前的股份393.44万股、占总股本2.46%。按此计算，立德九鼎入股的成本即为每股3.81元。参照裕华光伏招股计划(拟发行5334万股、募资4.10亿元)，该公司若得以达募且实现上市，每股股价最保守将达7.69元。在此之下，九鼎此次入股的“保底”收益率也有1.02倍，即账面净赚1526万元——这一收益水平，对过会前一年方“突击”入场的九鼎投资而言，应属可观。然而伴随裕华光伏上榜“终止审查”、IPO事宜戛然而止，九鼎投资的收益顿然化为泡影。
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裕华光伏IPO备受质疑
无锡尚德曾为第一大客户
九鼎投资的受挫，却是市场的万幸。
根据裕华光伏的招股书披露，该公司2008年、2009年、2010年及2011年上半年实现净利润1164万元、1001万元、5342万元及3088万元，其中2010年净利润的同比增幅高达4.34倍，2011年上半年的净利润也超过2010年半数的16%。强劲的业绩增长，令裕华光伏的绩优姿态跃然纸上。但应指出的是，彼时光伏产业已现颓势，多数同行上市公司的业绩陷入不景气。是什么原因让裕华光伏在2010年、2011年出现如此彪悍的逆市增长？更令人匪夷所思的是，这家员工多达740人的高新技术企业，本科及以上学历仅有13人、占比1.76%，研发实力本身便为市场所担忧。
新快报记者查阅该公司的前五大客户名单时发现，2010年，无锡尚德首度进入公司前五大客户榜并居第二位，贡献2992万元的收入占公司总营收的9.93%；2011年上半年，在其他客户的销售金额大幅萎缩的同时，无锡尚德却跃居裕华光伏第一大客户，贡献4707万元收入占公司总营收的29.05%！应强调的是，2011年上半年，无锡尚德所贡献的收入是公司第二大客户的2.6倍，裕华光伏的依赖程度可谓“空前”。而“绝后”的是，今年3月，无锡尚德正式启动破产重整。曾依赖无锡尚德实现惊人业绩增长的裕华光伏，如今业绩又应是怎样的面貌？但可以预见的是，若裕华光伏彼时成功上市，无锡尚德的破产极可能成为该公司股价的一枚“地雷”。
应特别提醒的是，裕华光伏的业绩出现爆发性增长，正是在九鼎系入驻之后的2010年。
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九鼎入股频频成为“上帝之手”
被疑为套现过度包装
事实上，在PE界乃至整个资本圈儿内，“九鼎系”的“包装”能力之强，素来不是秘密。不仅裕华光伏，多家九鼎投资染指的公司，在“九鼎系”登场后，财务数据皆出现了诡异的变化，九鼎的入股宛如“上帝之手”。
例如江门地尔汉宇，2010年12月“九鼎系”旗下周原九鼎、金泽投资参与了该公司的增资。随后，江门地尔汉宇业绩开始出现强劲的增长：2010年度，该公司实现净利润达4538.58万元，相对2009年815.59万元的净利润增长近6倍。至2011年，江门地尔汉宇实现的净利润已大幅上升到8023.81万元。
同样，在北京众信旅游上，2010年11月“九鼎系”旗下的北京嘉俪九鼎以每股12元出资2800万元认缴233.33万股新增股份，成为第二大股东，持股8.75%。而随后，北京众信旅游的财务数据也开始发生飞跃。2009年，该公司的现金及现金等价物净增加额仅为415万元，而到“九鼎系”投资后的2010年，这一项目激增至3722万元，增幅近8倍；同时，2010年末该公司的预付款也从2009年的2775万元增加到6176万元。
此外，“九鼎系”2009年12月斥资8000万元入股的珠海亿邦制药，去年5月7日上会被否。发审委否决的原因中称，该公司与同为“九鼎系”投资的山西普德存在难以撇清的交易，其中2009年底转变为山西普德全国独家代理商，代理产品业务成为公司主要利润来源并导致公司业绩、毛利率的持续走高(毛利占比由2009年的39.68%增长到2011年的67.39%)。根据发审委的描述，珠海亿邦制药财务的诡异变化，也是出现在“九鼎系”登场之后。有市场人士质疑，这些公司可能存在过度包装谋上市以便PE退出的情况。
九鼎投资年内 IPO 撤回的被投项目
公司名称 注册地 行业 上市板 保荐机构 签字会计所 签字律师所
凯天环保科技股份有限公司 湖南 专用设备制造业 中小板 华泰联合证券 天健 湖南启元
深圳市联嘉祥科技股份有限公司 深圳 电器机械及器材制造业 中小板 东方花旗证券 立信 北京德恒
河南裕华光伏新材料股份有限公司 河南 太阳能 创业板 国信证券 亚太 北京君合
海南中化联合制药工业股份有限公司 海南 创新药物及关键技术 创业板 平安证券 大华 上海锦天城
湘北威尔曼制药股份有限公司 湖南 创新药物及关键技术 创业板 中信建投 天衡 北京天银
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