收购五洲龙 西部资源布局锂电新能源车产业

转型锂电新能源产业，收购五洲龙超市场预期

西部资源公自告4月18日起复牌。公司在停牌3个月期间高效完成了“锂电池材料-锂电池-新能源客车”的全产业链布局。

其中，最新增发预案中放在首位的项目为深圳五洲龙公司的股权收购及增资，这一资产此前未出现在公司停牌进展的系列公告中，超出市场预期，但综合看在情理之中。至此，公司在完成全产业链布局的同时基本亦完成了西南区域（重庆）、长三角（苏州）、珠三角（深圳）的区域布局。

产业链布局资产整体包括锂电池材料、锂电池组装、新能源汽车开发、制造和销售3大部分。

Ø前端材料及电池环节采用自有资金出资与相关专家技术合作方式。

Ø后端新能源汽车开发、制造销售通过定向增发收购实现，为转型核心资产。本次非公开发行股票募集资金总额不超过36.18亿元；发行股份数不超过52,510.88万股，其中控股股东四川恒康认购80%、园艺投资认购10%、海莲投资认购6.19%、阳红彬认购3.81%；发行价格为6.89元/股；所有增发股份锁定3年。

发行后上市公司总股本由66,189.05万股增加到118,699.93万股，控股股东四川恒康持股比例由发行前的46.67%上升为61.41%。

分部估值：目标价14.43元，“买入”评级

分部对西部资源进行估值，测算复牌后合理市值为171.32亿元，对应增发后11.87亿的总股本，给予目标价14.43元（停牌前股价为8.15元）。维持“买入”评级。