浙江尤夫高新纤维股份有限公司董事长 茅惠新
上市公司股权成了不少收购方的融资“筹码”，通过短期借款快速实施杠杆收购，拿下上市公司控股权后，再进行股票质押融资置换前期高利率短期借款。尤夫股份（002427）就是其中一例。
去年4月，“80后”蒋勇旗下的苏州正悦投资管理有限公司（简称“苏州正悦”）借款15亿元后，合共支付18.96亿元将尤夫股份控股权收入囊中，而借款的质押物，正是苏州正悦受让的29.80%股权。有业内人士指出，实际上，蒋勇最值钱的家当就是尤夫股份的股票，一旦股价击穿质押的平仓线，整个脆弱的资金链条将瞬间崩塌。
但幸运的是，从去年4月接盘以来，尤夫股份股价水涨船高，累计涨幅达89.07%。苏州正悦间接持有的尤夫股份1.19亿股已溢价13.15亿元。一年后，苏州正悦又筹划转让控制权，兑现逾13亿元的收益，这是近期又一例杠杆收购退出案例。
“80后”大玩花式杠杆收购
故事回到一年前。去年4月，停牌达三个月的尤夫股份公告，“80后”蒋勇旗下的苏州正悦与茅惠新签订股权转让协议，在尤夫控股减持尤夫股份至29.8%后，茅惠新作价18.96亿元将尤夫控股100%股权转让给苏州正悦，苏州正悦进而间接取得上市公司尤夫股份29.80%股权，成为第一大股东，公司实际控股人也由茅惠新变更为蒋勇。
而只收购29.8%股份这个交易设计，也让苏州正悦规避了要约收购。
尤夫股份之前的控股股东为湖州尤夫控股有限公司（简称“尤夫控股”），尤夫控股由茅惠新100%控股。此外，尤夫股份第二大股东佳源有限公司同样由茅惠新控制。茅惠新1965年出生，毕业于湖州广播电视大学。尤夫股份上市后，他一度问鼎湖州首富。
尤夫股份创始于2003年，2010年在中小板上市，从事涤纶工业长丝的研发、生产和销售，是中国最大的线绳生产企业。在转让控制权前的2014年和2015年，尤夫股份每年净利在1亿元左右，且保持增长势头。
苏州正悦又是何方神圣？公开信息显示，苏州正悦成立于2014年12月，注册资本5000万元，2015年营业收入335万元，净利润655万元。公司实控人蒋勇出生于1981年，持有苏州正悦80%股权，另一股东蒋智持股20%。截至2015年底，苏州正悦资产总额为1229万元，归属于母公司所有者的权益665.5万元。
此前，苏州正悦曾以交易方的身份出现在三五互联的停牌公告中。2015年7月，三五互联公告，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购刘钧、苏州正悦等持有的苏州福临网络科技有限公司100%股权，但交易最终失败。
值得注意的是，在收购尤夫股份的交易中，苏州正悦使用了较大比例的杠杆。公开资料显示，苏州正悦的18.96亿元股权转让款来源有两个：第一部分是苏州正悦向上海银行崇明支行获取了15亿元的短期贷款，委托方为浙江三花钱江汽车部件集团有限公司（三花钱江），期限8个月（从2016年4月开始），月利率1.5%，担保为受让的尤夫股份1.19亿股（29.80%股权）；第二部分是苏州正悦股东蒋勇提供的免息贷款3.96亿元，来源为蒋勇自有资金。由此可见，自有资金与筹资的比例约为1:3.8。
“金主”三花钱江，是浙江另一家上市公司三花智控的关联方。工商信息显示，三花智控大股东三花控股，持有三花钱江62.11%股份。
权益报告书显示，苏州正悦这笔借款的月利率为1.5%，8个月的总利息为1.8亿元。“月利率1.5%，年利率即18%，资金成本相当高。”有业内人士指出，借助杠杆的巧妙运用，苏州正悦最终撬动了一笔近19亿元的上市公司控股权收购。
贷款方疑似资金掮客
1.8亿元的高息，让深交所随即发出问询函。
去年11月30日，苏州正悦回复深交所称，“向三花钱江进行融资导致公司资产负债率偏高、财务费用大幅增加，蒋勇对此高度重视，并作出了积极应对。”
对此，苏州正悦采用的是“借新还旧”，将“短周期、高利率”的融资置换为“长周期、低利率”的融资，偿还三花钱江的借款。而这次提供融资金主是上海贵衡建筑工程有限公司（上海贵衡）。
去年9月，苏州正悦以月息1%向上海贵衡指定的中融信托质押了尤夫股份约1.1亿股，占总股本的27.8%；上海贵衡向苏州正悦提供借款，用以偿还浙江三花委托上海银行崇明支行所发放的全部借款及利息，该笔借款期限至2018年3月10日。随后去年11月23日，尤夫控股将其持有的800万股公司股份质押，为苏州正悦进行融资。至此，苏州正悦所持公司全部股份已质押。
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