打造电动汽车产业链，电机已经批量供货。公司在电动汽车领域布局已久，着力打造“电池-电机-电控”电动汽车动力总成全产业链。凭借电机领域丰富的技术积累，公司在电动汽车电机率先取
打造电动汽车产业链，电机已经批量供货。公司在电动汽车领域布局已久，着力打造“电池-电机-电控”电动汽车动力总成全产业链。凭借电机领域丰富的技术积累，公司在电动汽车电机率先取得批量供货的突破，我们估算起步阶段的年化供货量将超过2000万元，主要目标市场是纯电动/混合动力大巴，未来增长空间广阔。
锂电池、电控蓄势待发。公司年产20万kWh大容量锂电池项目正在建设，我们预计目前已形成约1/3产能，磷酸铁锂电池除用于电动汽车外，在公司另一主业通讯基站备用电源中的渗透率也呈明显上升趋势；电控方面依托杭州研究院，与外部优势公司进行联合研发。另外公司在汽车产业链的相关产品还包括ABS防抱死电机（预计年化供货量约6000万元）、汽车启动电池及ATB欧洲先进的汽车试验台。
三主业改善，中报高增长可期。我们预计：2013年高效节能与无刷直流电机放量，同时依托ATB做大做强电机业务；银川变/华泰变在高铁/地铁建设提速背景下订单将大幅增长，同时毛利率将回暖至19%以上；蓄电池成功复工并重新切入通讯运营商市场，预计收入同比增长超70%。我们预计基本面拐点下中报业绩增速有望达150%。
盈利预测与投资建议：2013年迎来业绩反转，加之ATB注入，预计13-15年EPS为0.32/0.39/0.48元，维持7.8元目标价及“增持”评级。催化剂：1）中报业绩高增长或兑现；2）ATB在中国或实现突破（石化等优势领域）；3）在聚焦电机的战略下或将抛弃低盈利资产。
风险提示：电动汽车行业发展慢于预期，电控研发难以突破
电池网微信
