三元材料前景难料
*ST吉恩的四个募投项目中，和锂电产业链有关的另外一个项目是“年产2万吨锂电池正极材料研发生产基地建设项目”。根据定增预案，*ST吉恩将通过控股子公司亚融科技实施该项目，项目投资额14.94亿元，建设周期2年。
正极材料是锂离子电池电化学性能的决定性因素。锂电池正极材料主要分为钴酸锂（LCO）、锰酸锂（LMO）、三元材料（又分为镍钴锰酸锂NCM和镍钴铝酸锂NCA）和磷酸铁锂（LFP）。
从当下全球新能源汽车采用的技术路径来看，磷酸铁锂和三元材料是主流。从国内来看，磷酸铁锂因为循环次数高、价格低，而普遍被国内厂商所采用，根据高工锂电数据，2015年国内动力电池出货量15.7GWh，其中磷酸铁锂电池出货量达10.86GWh，占据市场近69%的份额；三元材料电池出货量为4.26GWh，占比27%。2016年前四个月，磷酸铁锂电池出货量2.6GWh，市场份额进一步提高到75%，而三元电池的出货量占比下降到23%。
尽管磷酸铁锂正极材料目前占据市场主导地位，但是这种技术路线存在能量密度低、耐低温性差等缺点。市场普遍认为，从长期来看，三元材料仍是正极材料未来发展的趋势。根据预测，2015-2018年，三元材料需求量的年复合增速达到65%，预计2018 年三元材料电池的出货量首次超越磷酸铁锂成为正极材料主流。
三元材料市场前景虽好，但*ST吉恩能否抢到这块肥肉，恐存变数。
目前，日本、韩国的锂电正极材料产业起步较早，整体技术水平和质量控制能力优秀，占据锂电正极材料市场高端领域，特别是三元材料。国内三元材料技术水平、产品质量相对落后，主要集中在低端市场。
再有，三元材料的技术壁垒、市场壁垒均较高，项目从建设到进入下游客户体系周期较长（超过两年）。因此，提前布局的企业将会有先发优势。据《证券市场周刊》记者了解，杉杉能源、北大先行、湖南瑞祥、宁波金和、当升科技（300073.SZ）等企业早就已经布局三元材料，并且已经实现大规模量产。
而*ST吉恩的三元材料项目至少要在2018年下半年才能投产，届时*ST吉恩能否从这些厂商手中抢到客户恐存较大变数。
*ST吉恩发布的非公开发行预案，预测三元材料达产后年销售收入27.32亿元，年净利润2.54亿元。不过，《证券市场周刊》记者发现，*ST吉恩对该项目的净利润预测偏乐观。
当升科技现有7000吨三元材料产能，根据2016年一季报，三元正极材料售价约为15万元/吨，每吨净利约为1万元。*ST吉恩三元材料产能为2万吨，按照当升科技的每吨净利计算，项目可以实现净利润2亿元。很显然，*ST吉恩非公开发行预案中给出的项目收益预测过于乐观了。
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