2013前三季度公司实现营业总收入13.95亿元，同比增长5.68%；归属于母公司所有者的净利润1.09亿元，同比增长20.7%，扣非之后净利润增速为22%，基本每股收益0.32元，略微低于我们的预期。
公司PE管道业务仍是保证盈利与现金流的基础。我国是全球塑料管道生产与应用量最大的国家，塑料管在管道市场的占有率已超过30%，2013年我国塑料管道需求仍在小幅增长，且整体表现要好于2012年。至2015年新建干线天然气管道长度2.4万公里，排水管道长度呈逐年上升的走势，排水塑料管网年使用量在60万吨左右。在基础设施投资增速不减的情况下，一方面受政府的投建推动，另一方面是行业整合速度加快，预计未来3年内PE管道还将保持10%左右的行业增速，公司管道业务随之受益。
公司BOPA业务较去年大幅改善，对于德州东鸿设备的技改取得一定的成效，1.8万吨产能得到有效释放，加之生产BOPA所用原材料己内酰胺当下也处于产能扩张阶段，原材料价格下行是大概率事件。另外公司扩产的5000吨高阻隔包装膜投产，该种薄膜属于终端消费品附带产品，下游消费较为刚性，预计会给公司到来一定收益。
锂电隔膜业务步入正轨。公司2000万锂离子电池隔膜项目基本完成，由于三季报披露数较少，但我们预计毛利率仍可达到60%左右。大型客户如比亚迪等有望成为公司隔膜的长期供应客户，未来公司隔膜有效产能应该会进一步提升，产品一致性将是重点跟踪的指标。我们看好沧州明珠锂电隔膜项目在技术上的积累，同步法BOPA的自主创新的先例可以借鉴。
预计公司2013-2015年每股收益分别为0.48、0.68、0.76元，对应动态市盈率分别为18、13、11.6倍，维持公司“增持”评级。
风险提示。宏观经济改善不及预期，下游产品需求萎缩；锂电隔膜产量扩大后产品良率控制的风险。
电池网微信
