A股中小创集体回调 拖累电动车板块
第一财经 张婧雯：最近一个月，今年非常火热的主题“电动车”可谓全军覆没，从上游的锂矿上市公司到整车配套零部件生产的上市公司全部下跌，截止目前，个股跌幅都在30%左右，调整的时间之长，幅度之大，是否意味着电动车行情结束了?
华领集团 姚圣：今年股市的风格二八效应分化是非常明显的。我们看到指数层面有20%以上的上涨，中小板今年是持平，创业板却是10%以上的下跌。电动车从上游锂矿到电堆，到整车零部件，恰恰又是在中小创的范围内，所以被打压得比较厉害;但是总体上来看，锂电池产业链在利润方面表现是不错的，我更觉得是一个市场风格的切换。而不是这个产业走到了拐点。我们投资任何一个行业，首先要看他的市场发展空间，那么您可以简单看一下，去年电动车50万辆，占到我们的整个汽车销售2800万辆还不到2%。新能源汽车现在推广有100万辆，占到整个2亿台汽车保有量不到1%。即便是这50万辆汽车，已经是一个千亿规模市场，如果到2020年是100万辆的话，就是一个数千亿的市场，所以我认为在新能源汽车这个巨大的空间下，还是有很多的投资机会的。
电动车仍是未来重要投资布局方向
第一财经 张婧雯：从利润的角度来说，它整个增幅还是不错的。但是我们看到，整个电动车产业链的上下游公司，估值其实都不便宜，平均都在40倍以上，你觉得这个估值贵不贵呢?
华领集团 姚圣：A股市场成长的风格会比较明显，海外是价值股的风格比较明显。电动汽车显然是一个成长性的行业，新能源汽车销量从去年50万辆到今年可能达到100万辆。在两三年内可能到200万辆，在这种高速成长的环境下，很多企业的盈利也是在30%以上的成长。我们觉得30倍的市盈率是一个合理的水平。
第一财经 张婧雯：你觉得现在我们二级市场的相关公司，保持30%盈利增速的概率大不大?
华领集团 姚圣：这是一个很有意思的话题。当一个行业开始热的时候，很多公司会涌现出来去布局新能源汽车;再过几年，行业集中度不断提高，强者更强，越来越少数的公司占据了越来越多的商业资源，所以龙头公司会保持这样一个高速的成长，但是其余的一些没有在技术和商业模式上建立起护城河的公司，可能由于种种原因，比如说团队的流失，资金的断裂等情况，会被这个市场慢慢地边缘化甚至淘汰。
电动车板块估值合理 看好龙头公司
第一财经 张婧雯：所以即使在现在这样一个调整的市场里面，龙头公司还是值得配置的?
华领集团 姚圣：对。
第一财经 张婧雯：您刚才也提到二八分化现象，这个现象已经走了两年的时间，明年是否还会持续?
华领集团 姚圣：投资从长远角度来说，持有公司的股票，其实就是投公司的一部分所有权。从这个角度来看，还是要基于它本身的盈利增长，以及能够持续产生现金流的能力。我认为估值是一门艺术，这个公司如果每年保持30%的盈利增速，它的估值低的时候可能是20倍，高的时候可能50倍，这是一个市场的价格，围绕着价值在波动，那么在确定它盈利成长的情况下，我们恰恰可以利用这个市场风格的切换，给自己做一些仓位的调整和投资决策的判断。
第一财经 张婧雯：最重要的是要发现这种持续增长的，估值水平相对来说比较低的股票，而不在于它到底是大市值的股票还是小市值的股票。
华领集团 姚圣：对，比如有一些细分市场的龙头公司，可能它的市值并不一定很大。我们看到一些做汽车零部件的公司，它整个市场也就是在两三百亿的规模，如果他能够做到一百亿以上，那他就是有护城河的，它可以不断做大，估值也可以不断的提升。
成本大幅下降 电动车不需要补贴
第一财经 张婧雯：电动车补贴政策措施逐步退坡会不会对这个行业产生负面影响?
华领集团 姚圣：我不觉得会对这个行业长期发展产生负面影响，因为补贴在退坡，这恰恰反映了整个电池，电堆和整车配件的制造成本在下降。从2011年到现在，四万部车来看，每度电的补贴从2000多降到1000多，整车的补贴降了大概两万;但是它的这个成本下降得更多，成本几乎下降了一半的水平，所以对用户来说，它的开支也是降低的。这个可以类比光伏行业，光伏电价的补贴这几年也是下降了差不多有一半的水平，但是成本的下降远远超过这个水平，可能有80%的水平。我觉得未来如果要打开一个巨大的市场空间，这个行业应该是不需要补贴的。
抢占电动车市场 传统车企更有优势
第一财经 张婧雯：每一个行业也分上中下游，有上中下游投资机会的轮动，电动车这个行业你怎么看?
华领集团 姚圣：不管是上游还是下游，只要他用自己的技术和市场，能够给投资人带来稳定的盈利增长，都是可以值得投资的。
第一财经 张婧雯：另外一个说法就是估值反映了大家对于他未来成长的预期。传统车厂估值十几倍，新兴具有互联网基因的电动车公司，不赚钱都可以获得百亿估值，你怎么看?
华领集团 姚圣：我会更偏好传统车厂，首先他们在过去的燃油车供应链里面，已经积累了相当大的整合优势，二来他们在这个市场的开拓上面，也会有自己的经验。你看新兴互联网公司的话，其实原有的基因不是做车的，只是说在电动车以及智能驾驶的风口下去布局，市场给到很高的未来盈利的预期，一旦这种预期达不到，或者说是有些倒退的时候，估值会下降的非常厉害。所以我们认为给传统车企多点时间，坚守我们价值投资的理念，必然会涌现出未来新能源汽车的龙头企业。
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