曙光股份：过去的BMS龙头，未来的电池系统龙头，从黑马到白马
曙光股份 600303
研究机构：申万宏源分析师：蔡麟琳撰写日期：2015-12-15
投资要点：
行业乘风，政策持续吹暖风，国家强烈支持新能源汽车产业发展。新能源汽车行业2014年实现7万台的销量，今年预计25万台，增长2.5倍。假设到2020年实现200万台的年销量，则预计未来几年行业复合增速将维持60%左右。
曙光股份东三省客车龙头，主业明显反转。曙光本部原先主业并不出色，但5月份新任管理层战略方向全面转向新能源领域，根据公司公告的已有订单数，我们预计2015年新能源整车销售约1000台(其中800台将在四季度集中交付)。同时，我们看好公司明年在新能源汽车领域的持续发展，预计明年可销售6000台，至少为本部贡献30亿元的营业收入，业绩将出现明显反转。
收购并控股亿能电子，延伸进入新能源核心零部件领域。公司通过非公开发行股票形式收购亿能电子70.423%的股权，布局新能源汽车产业链的关键领域。亿能电子前期研发投入高，且未起量，因此去年财务状况不太好，市场也并未充分重视。但目前，一方面亿能电子的市场地位超市场预期，二是亿能电子的经营状况超市场预期。亿能的市场地位超预期。
亿能在动力锂电池BMS(电池管理系统)领域国内第一，市占率在30%以上，营业收入领先行业第二的科列科技1倍以上。目前公司供应于北汽、广汽、长安等主流的新能源乘用车企业，中通、黄海客车等新能源客车企业。亿能经营状况超市场预期。预计亿能今年实现6亿营收，明年实现25亿左右的营收，对应2.5亿左右净利润。快速增长的原因是三星等公司的PACK订单放量。
亿能华丽转身，从以往的BMS龙头向pack切入，未来有望成为电池系统供应龙头。pack是电池的身体，BMS是大脑，BMS虽然重要，但是其单体价值小，PACK的价值大(包含电芯)。未来行业趋势是bms和pack厂家互相渗透，最终成为唯一电池系统公司，为电池质量和维保负责。亿能凭借其在BMS领域的优势地位，在pack领域快速抢占市场，目前已经获得了三星认可，在未来有望成为三星和LG的PACK核心厂家。
首次覆盖，给予买入评级。我们预计2015-2017年公司归母净利润分别为46、235、293百万元，假设不考虑增发带来的影响，分别对应2015-2017年EPS为0.07、0.38及0.47元，当前价位对应PE分为188倍、35倍及28倍。目标市值150亿，目标价24元，尚有80%以上空间。
中通客车：业绩势如破竹
中通客车 000957
研究机构：浙商证券 分析师：杨云撰写日期：2016-01-12
投资要点
业绩预增大超预期
公司公布2015年业绩预告， 预计全年盈利3.4~4.19亿元， 同比增长21.6%~49.86%。公司业绩预增的下限3.4亿元略高于我们所预测的3.36亿元， 而上限4.19亿元则高于我们所预测值约25%。尽管我们预计了四季度行业新能源客车的采购量将激增，相应给予了15年较为激进的盈利预测，但公司的优异业绩依然略在意料之外。
公司实际利润增长或高达6倍！
2014年公司实现净利润约2.8亿元，扣除出售新疆中通房产开发有限公司股权的影响后，净利润为0.76亿元。根据公司今日披露的业绩预增(3.4~4.19亿元)， 以及全年的客车销量提升，和新能源客车渗透率加大，我们预计公司净利润有望实现4亿元，公司在15年11月披露了会计政策调整，我们预计此举将增加约8千万的资产减值损失，合约7千万的税后净利润，我们预计公司15年利润的实际值有望实现4.7亿元，扣非后或实现同比爆发式增长约6倍！
“蓝迪+轻舟”纯电动物车虚位以待行业爆发
16年或成为纯电动物流车爆发的元年，目前汽车行业一年的交叉型乘用车和微卡合约180万辆，广泛运用于中国的物流行业。我们预计仅需5%的电动化渗透则可提供全行业9万辆的纯电动物流车需求，市场相当广阔。补贴方面，纯电动物流车享有 6-8米纯电动轻客的补贴，且售价较传统纯电动轻客更加便宜。公司于16年将推出的“蓝迪”和“轻舟”两款可应用于纯电动物流领域的轻客产品，我们预计其将有效地支撑6-8米电动客车的销量(16年公司6-8米纯电动客车销量占比约为新能源客车整体的60%以上).
强烈推荐买入：全面上调15-16年盈利预测
公司15年业绩的大超预期，使得我们对其后续的增长更加期待，我们上调了其16年的盈利预测，预计其16年依旧有望实现接近50%的净利润增长。目前公司无论从15年PS 小于1x，或是实际PE13x 均已价值凸显，我们认为公司的合理市值接近100亿元，区间涨幅或达40%~60%，强烈推荐“买入”。
安凯客车：高、中档，大、中型豪华客车及客车底盘的大型企业
公司是国家定点生产高、中档，大、中型豪华客车及客车底盘的大型企业，并在客车行业率先通过国家“3C”产品强制认证。公司主要产品有“安凯·SETRA”、“安凯”牌系列公路客车、旅游客车、公交客车和系列客车专用底盘，产品囊括8米—12米。公司自2003年开始研发新能源客车，是国内首家采用全承载技术生产新能源客车和首家上电动客车国家公告的企业。公司生产的新能源客车分别在北京、上海、大连等城市示范运营和批量使用；精心设计的豪华纯电动客车，分别为北京两会、奥运会、达沃斯论坛服务并取得较好评价。
东风汽车：是中国最大的轻型商用车生产基地
公司是一家设计、制造和销售东风系列轻型商用车、东风康明斯发动机及相关零部件的公司。东风轻型商用车已形成东风小霸王、东风金霸、东风多利卡、东风之星、东风金刚、东风皮卡、东方快车等多系列上千个品种。产品结构覆盖轻型卡车、轻客、客车底盘、皮卡、SUV等车型，是中国最大的轻型商用车生产基地。公司持有50%股份的东风康明斯发动机有限公司，产品覆盖B、C和L系列4到9升机械式和全电控柴油机，功率范围100-370马力，能够满足欧洲III号和IV号汽车排放标准以及欧美非公路用机动设备第二阶段和第三阶段排放标准，技术上与欧美市场同步，是中国目前最大的中重型动力生产基地。公司持有51%股份的东风裕隆汽车销售有限公司为中国第一家汽车行销领域的合资公司。公司持有51%股份的郑州日产汽车有限公司为目前中国最大的高端皮卡生产基地。
长安汽车：自主高成长，合资持续反弹
长安汽车 000625
研究机构：长城证券分析师：曲小溪撰写日期：2016-01-07
2016年公司看点：1)自主业务高成长带来的估值重构，公司自主乘用车较好的成长性被商用车、长安福特等业务所掩盖，自主业务理应获得更高的估值水平。2)2016年传统汽车景气度将持续回升，作为自主品牌龙头，公司将获得高于行业的平均增长水平。3)商用车业务转型，微客类MPV和SUV将是公司商用车减亏关键。基于以上分析，我们给公司2015-2017年EPS分别为2.09、2.86和3.14元，对应PE为7X、6X和5X，给以“推荐”评级。
事件：近日，公司发布12月份产销快报：长安汽车12月份销售汽车24.4万辆(含合资)，同比增长17.2%，1-12月份累计销售277万辆，同比增长9.1%。点评如下：
2015年自主汽车业务爆发：2015年长安累计销售各类汽车277万辆，同比增长9.7%。其中，自主品牌汽车(重庆+河北+南京+合肥)共销售汽车119.9万辆，比去年增长13.6%。我们判断，自主品牌乘用车全年销量将突破100万辆，成为公司成长性最好的业务。
CS系列引领自主品牌业务增长：CS7512月份销售20,300辆，连续连个月超过2万辆，同比增221.2%；CS3512月份销售15307辆，同比增长116.3%。逸动销售14401辆，同比增长38.2%。悦翔系列12月份仅销售4079辆，与公司调整经销商库存有关，实际终端销量仍较好。
长安福特各车型持续发力：长安福特全年共销售汽车86.9万辆，增长7.8%。其中，12月份销售9.7万辆，同比增长34.5%(前值29.5%)，延续10月份以来反弹趋势。锐界12月份销售13438辆，连续两个月在13000辆以上。蒙迪欧销售14288辆，同比增长40.1%。翼虎销售13577辆，同比增长5.8%。
新能源汽车销售3334辆：电动汽车12月份销量大增(11月份为1194辆)，全年完成8655辆。公司新能源车型主要以长安客车旗下纯电动客车，逸动EV和长安之星EV。我们判断，纯电动客车和长安之星EV对12月份销量贡献较大。
公司2016年的成长空间：1)自主品牌方面，CS系列持续发力，新车型推出+CS75/35的持续发力。2)合资品牌方面，长安福特锐界仍处于销量爬坡阶段，凭借较强的产品力，明年突破10万辆是大概率事件。蒙迪欧将推出改款车型，具备新车效应。3)商用车方面，公司陆续推出的欧尚、CX70将是商用车业务转型的关键。我们认为，公司明年微车将明显减亏，提升公司业绩。
风险提示：汽车行业景气度下滑，公司新产品推广低于预期。
电池网微信
