铝塑膜下游需求高速增长 国内优质龙头受益

中金公司认为，软包电池是中高端纯电动乘用车用电池包的主要解决方案之一，铝塑膜是软包电池的核心材料，未来五年需求年复合增速有望超20%。

根据和伊维智库的测算，2017-2022年中国软包电池与铝塑膜的需求量将分别从26Gwh和1.2亿平方米，增长至103GWh和3.2亿平方米，CAGR超20%。2017年全球软包电池主要企业LG化学、孚能科技动力电池出货量分别达4.5GWh和1.3GWh，统计未来三年国内外主要软包电池厂商规划新增产能超过100Gwh，拉动铝塑膜需求快速增长。

铝塑膜国产化率不足10%，进口替代有望提速。铝塑膜技术壁垒高，全球供应由少数企业垄断，仅日本DNP、昭和电工两家合计的全球市占率近80%。2017年我国铝塑膜市场国产化率同比提升4.6pct至10%，应用主要集中在数码领域，在高端动力电池中的占比仍然很低。中金公司预计，国产铝塑膜企业产品性能的提升和锂电池厂商对原材料成本的降价需求，将加速铝塑膜国产化进程。

铝塑膜产品通过下游电池企业验证通常需1-2年或更长时间，率先量产供应优质铝塑膜的公司有望充分受益下游软包电池市场快速增长的机会。国内企业实现铝塑膜国产化主要分对外并购、自主研发两种途径。其中，新纶科技通过并购凸版印刷成为全球前三的铝塑膜公司，并率先供应孚能科技、天津捷威等动力电池厂；紫江企业、道明光学、璞泰来等企业通过自主研发逐步进入消费锂电领域并获得订单；上海恩捷等企业筹划建设铝塑膜项目。

中金公司认为，率先实现铝塑膜国产化的企业将受益于软包电池市场发展，推荐新纶科技（002341.SZ），上调目标价9%至18元，对应18/19年45x/31xP/E，上涨空间28%。建议关注道明光学（002632.SZ）、创新股份（002812.SZ，上海恩捷）等。