事件描述
新宙邦发布2012年年报,主要内容如下:2012年实现营业收入6.61亿元,同比增长1.06%;实现归属于母公司净利润1.30亿元,同比增长4.93%;实现扣非净利润1.26亿元;对应每股收益0.76元。
事件评论
2012年业绩增量主要来自公司锂离子电解液业务:2012年公司锂电池电解液实现营收2.53亿元,同比增长56.23%,毛利率29.92%,较2011年同期上升0.51%。我们认为,公司电解液收入增长的主因,是公司订单的持续拓展。2012年三星成为公司客户,成为最大增量,全年公司销量增长近75%。同时,尽管电解液价格略有下滑,但受益于上游六氟磷酸锂价格的持续下跌,公司毛利率有所上升。
2012年业绩受到电容器化学品拖累:受宏观经济不利影响,公司电容器化学品实现营收4.01亿元,同比下降18.2%。2012年公司铝电解电容器量价齐跌,我们估算其销量下滑近15%。但4月投产的固态电容化学品和超级电容器化学品毛利率较高,一定程度上提振了电容器化学品整体的盈利能力。
2013年,公司锂电池电解液业务将保持高速成长:主要基于两点:1.销量的增长。公司主要下游客户三星出货量增长较快,2012年出货量同比增长23.24%。三季度公司南通锂电池电解液项目即将投产,加之新客户的拓展,公司电解液业务将保持高速成长,2013年公司有望新增销量1600吨以上。2.电解液毛利率的提升。2013年,随着多氟多、九九久规划产能的扩产,六氟磷酸锂产能将再增长55%,六氟磷酸锂价格的下跌将带动锂电池电解液盈利能力的提升。
2013年,公司电容器化学品有望复苏:铝电解液电容器应用甚广,将跟随全球经济的微复苏而好转。同时超级电容器和固态高分子电容器化学品前景广阔,预计将稳步增长。
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.91、1.10元,目前股价22.50元,对应PE分别为24.78、20.55倍。我们看好公司锂电池电解液海外订单业务的拓展,给予推荐评级。
风险因素
电容器化学品复苏低于预期,锂电池电解液项目投产低于预期。
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