2、原料、产能与销售量
风云君之前提到过，上下游一体化是所有中游企业的原始冲动。
寒锐旗下刚果迈特拥有10942号矿山开采许可证，但从未勘探开发。该采矿权2011年已被全额减值。所以，目前寒锐的钴原料还是需要从当地中小型矿业公司采购，相当一部分来自手抓矿。
一方面，和零零散散的上游企业打交道自然发言权更大，在短期内有助于公司原料价格的稳定。
但是另一方面，风云君不确定这样的产业链是否能够保障足够的矿石供应。
2016年，公司的钴矿石采购就远低于2015年，降幅达38%。我们知道2016年中期本轮钴行情启动，那么公司2016年减少采购是主动“按计划”执行的结果还是原料采购不力？2017年公司未披露相关采购数据。
但是从钴精矿数据来看，公司产能利用率在2016年严重不足，仅有57%，和2015年超过100%相比下降严重。
风云君提到过，2017年是钴的供需关系出现逆转的一年，多数钴业相关公司更是赚到盆满钵满、手抖腿软。
作为典型的中游企业，寒锐在2017年还有5000吨金属量氢氧化钴生产线在刚果金投产，按道理应该顺势大幅增加产量和销售量才对。但是，公司的钴产品生产量仅仅增加了116吨，钴产品销售量比上年居然降低了6%。
这是否意味着公司的产能利用率继续下滑？
公司并未进一步披露具体主要是哪类钴产品销售下降——钴粉、钴盐，或是钴精矿。
假设降低的销售量来自于公司的核心产品钴粉，那说明公司核心产品面临市场需求增长缓慢、库存增加的问题。
那么上市时募集资金中用于钴粉生产线技改和扩建工程项目的近1.8亿元资金还有必要吗？
如果不是，结合公司上市募集说明书关于钴产品产能信息，这部分销售量下滑最有可能来自于钴盐（氢氧化钴）销售。背后的原因是什么？
限于公司披露信息有限，难以做进一步论证。
简单小结：既然公司2017年的销量并未出现实质性增长，那么其营业额翻番意味着什么呢？自然是几乎都来自于钴价的增长。
如果营业额的增长主要得益于销量增长，那我们一般会预期更高的营业成本，原材料用量同比增长、工时更长、更多销售推广活动等，这都会使得最终利润的增长变得相对有限；而如果归因于单价增长，那相应的成本甚至都不需要增长，这也就解释了为什么寒锐2017年的净利润同比大增575%。
所以，问题是你还认为接下来若干年钴价还会大幅增长吗？靠价格上涨从而驱动业绩的好事还会维持多久呢？
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