随着我国新能源汽车市场开始高速增长，沃特玛的出货量也水涨船高，长期跻身全国前三，与比亚迪和宁德时代一时瑜亮。2016年，A股上市公司坚瑞沃能以52亿元全资收购沃特玛，此前其主营业务是消防产品。从一家消防产品公司到动力电池公司，坚瑞沃能正是瞄准了动力电池这个风口。完成收购后，坚瑞沃能的业绩一度飙升。报表显示，2016年该公司实现营业收入约为38.2亿元，同比增长557.03%，对应实现归属于上市公司股东的净利润约为4.25亿元，同比增长1102.98%。
收购沃特玛后，坚瑞沃能的业务重心便转移到新能源汽车动力电池上，并对部分消防产品业务进行了处置，全方位投入到动力电池的研发、生产及销售中，沃特玛也正式踏上资本市场发展之路。
在债务危机爆发前，虽然沃特玛内部感受到了资金紧张的气氛，但公司仍维持着欣欣向荣的外在形象，利好消息不断。在今年2月的一次官方宣传中，沃特玛方面表示，创新联盟已投放运营新能源汽车超过4.5万辆，建设充电场站500个，充电桩超过5000个。
2017年，沃特玛动力电池装机量达2.41GWh，在行业内排名第三，也是惟一一家配套新能源专用车装机量超过1GWh的动力电池供应商。
反向定制 实为谋补
沃特玛到底为何突然遭遇生死危机，从该公司对外传递的信息看，原因主要在于对市场环境的错判。《中国汽车报》记者曾联系坚瑞沃能董事会秘书办公室及沃特玛副总裁、坚瑞沃能总经理秘书钟孟光，均未得到回复。
事实上，在债务危机爆发前，就有行业人士和媒体对沃特玛联盟及其所谓的“反向定制”销售模式提出质疑。
“说白了，这种联盟不是纯粹的市场行为，甚至带有裹挟性质，上游供应商没有什么话语权，很多时候会被压价。”一位接近沃特玛联盟的知情人士表示。
在一位不愿透露姓名的动力电池行业资深人士看来，抱团取暖是一个选项，但与谁抱团是一个值得思考的问题。“加入联盟的企业应该是有优秀产品做支撑的企业。如果这种模式把控不好，很容易成为负担。”该资深人士称。
2017年，媒体就曾指出沃特玛依靠“反向定制”为上市公司创收。该媒体调查发现，疑似沃特玛子公司的新沃运力向多家整车企业采购新能源物流车，指定必须使用沃特玛电池，以此为沃特玛带来大量订单。
面对质疑，沃特玛方面否认存在“反向定制”、“关联交易”的行为。但某整车企业相关负责人张志亮（化名）向《中国汽车报》记者证实了这种模式的存在。“我们与沃特玛采用了反配套的合作模式。我们采购沃特玛的电池，其运营公司采购我们的车辆。”
这种“反向定制”模式让沃特玛陷入关联交易和违规谋补的嫌疑而饱受诟病，当补贴收紧、这种模式难以为继时，债务危机随即爆发。在张志亮看来，零部件企业根本不具备做运营公司的经验，并不能像整车企业那样对市场有准确的把握。
尚师傅则对《中国汽车报》记者坦言：“模式就是整车企业采购沃特玛的电池，沃特玛再把车买回来，实现双赢，其实就是为了拿补贴呗。”
成也补贴 败也补贴
沃特玛前几年的高速增长离不开新能源汽车补贴政策的强力刺激，一辆客车动辄近百万元的财政补贴，在很大程度上左右了包括沃特玛在内很多公司的发展战略，想方设法拿补贴成了最主要的“指挥棒”，而非创新驱动发展。
沃特玛既是补贴的受益者，又是“受害者”。
钟孟光曾总结说：“公司快速扩张之时，未能准确预判政策调整带来的影响，确实是战略失误。当初想以走量的方式降低生产成本和提高市场占有率，结果步子迈得太快、太激进，导致如今出现资金困难。”
张志亮认为，沃特玛的危机直接来源于对国家补贴政策调整的不适应。“运营需满3万公里方可领取补贴的政策，让沃特玛资金回流明显变慢。运营公司达不到要求自然就拿不到补贴。同时，他们又进行扩张，进一步加大资金断裂的危险。”
在深圳某动力电池公司相关负责人吴雪（化名）看来，2018年新的补贴政策给了沃特玛致命一击。她说：“沃特玛之前生产的电池难以满足新政策中对电池能量密度的要求，这部分电池拿不到补贴，整车企业也不会采购这部分车。因此，沃特玛在自救过程中表示，要把这部分电池作为储能电池卖掉。”
“企业的最终发展还是要依靠技术，不能过度依赖政策。”前述动力电池行业资深人士指出，产业发展是循序渐进的，沃特玛没有根据产业现状而盲目进行扩张，也是其发生债务危机的原因之一。
技术才是企业发展的根本。沃特玛自身也意识到了这个问题。坚瑞沃能今年4月发布的公告显示，沃特玛一直坚持走磷酸铁锂动力电池技术路线，但2018 年年初出台的最新补贴政策明显倾向于高能量密度的产品，三元锂电池市场占比有所提高。有数据显示，2017 年，国内新能源乘用车电池装机量中，三元锂电池占比已达 76%。截至报告期末，沃特玛并无三元锂电池产品，未来，若其没有及时开发并推出三元锂电池产品，存在因产品单一导致公司抵御行业变化能力不足的风险。
“沃特玛一直有研发三元锂电池，之前公司也计划买三元锂电池生产线。但现状是没钱，而且研发工程师离职情况也很多，所以一时半会儿很难拿出产品。”林潇说。
财政补贴即将完全退坡，市场对动力电池能量密度和新能源汽车续驶里程提高的要求将导致市场集中度进一步增加。“大浪淘沙，只有研发能力强、紧跟市场需求变化的企业才能生存下去。”吴雪说。
艰难自救 生死边缘
在债务危机爆发后，除以货抵债外，沃特玛也积极采取其他方式自救，一些利好消息陆续被释放出来。
李瑶近日表示，现在与十几家战略投资者正在洽谈，其中三家谈得比较深入，但暂时不方便透露细节。坚瑞沃能方面的态度是，为了公司和行业健康发展，愿意牺牲股权，甚至低价转让股权；只要战略投资者对行业感兴趣，公司将尽力促成交易。
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