锂电关键材料毛利率差异显著。对比锂电关键材料毛利率可以得出：传统正极材料毛利率仍在探底，但下行空间有限，14年当升科技正极材料毛利率为2.43%;负极材料仍维持在较高水平，14年中国宝安高新技术毛利率为32.01%，同比提升0.32个百分点；电解液总体仍维持较高水平，其中江苏国泰为37.03%，预计仍将维持；受产能提升影响，六氟磷酸锂价格持续回落，如九九久对应产品毛利率为3.19%，预计将企稳；锂电池隔膜仍维持高附加值，沧州明珠14年毛利率为64.62%，预计未来面临一定下行压力。
六、受益于新能源汽车及储能产业发展
随着电动汽车及储能市场的逐步崛起，全球锂电池需求预计仍将保持25%以上的增长。
根据SNE预测：14年全球锂电池总产量为591亿Wh，同比增长27.37%，预计15年为756亿Wh，增速为27.92%。同时，电动汽车/储能在锂电池市场中的占比持续大幅提升，由11年的7.91%提升至14年的20.98%，预计16年占比将达33.89%。
鉴于我国对新能源汽车战略定位的提升、我国新能源汽车产业链优势及对新能源的异常重视，预计我国锂电池需求增速将高于全球水平。
总体而言，我国锂电池及锂电材料需求将显著受益于新能源汽车和储能产业的高增长，同时结合板块盈利能力总体稳中有升，且细分领域仍具备较高附加值，如负极材料、电解液和隔膜等。为此，结合行业总体需求及盈利能力，我们预计15年行业景气度总体仍将向上。
七、投资主线
（一） 投资评级
近年来，锂电池板块估值总体位于较高水平。具体而言：受特斯拉效应影响，13年锂电池板块估值显著提升，13年均值为64.21倍，而创业板为46.97倍；14年是我国新能源汽车启动元年，锂电池板块估值持续提升，14年均值为78.64倍，而创业板为57.91倍；15年以来，基于扶持政策持续出台、新能源汽车销量高增长及行业发展前景看好，15年至今锂电池板块均值为97.76倍，相应地创业板为90.76倍；而5月份以来，锂电池与创业板估值总体相当，至6月16日，二者PE分别为130.54倍和131.64倍。
考虑新能源汽车发展前景，以及锂电池在储能等领域市场将逐步开启，同时板块盈利能力总体稳中有升，我们总体认为锂电池行业景气度仍将持续向上，维持锂电池行业“同步大市”投资评级。
（二）投资主线
2014年为我国新能源汽车启动元年，全年新能源汽车产量为8.40万辆。15年我国新能源汽车仍有望翻倍增长，主要逻辑在于新能源汽车政策持续出台且逐步落实，技术进步和政策落地促充电基础设施改善，同时品牌崛起将带动行业发展，特别是新能源汽车有望率先在以公交车为代表的公用事业领域规模运营。
鉴于新能源汽车发展前景，新能源汽车产业链诸如锂电材料、锂电池、充电桩、新能源汽车电机、新能源汽车制造及运营等细分领域正迎来新一轮投资盛宴。同时，储能、无人机等新兴领域市场逐步开启，预计新能源汽车动力电池和储能领域用锂电池占比将大幅提升，从而提升锂电池、锂电材料及锂电设备需求。
总体而言，伴随我国新能源汽车基数大幅提升，我国新能源汽车对锂电池、锂电材料需求将大幅提升；锂电池板块业绩持续增长，结合板块及细分领域盈利能力，我们预计行业景气度将持续向上。同时结合行业特点，我们对锂电相关产业链的投资主线为：1） 锂电池和锂电材料细分领域龙头企业，其业绩将大幅受益于新能源汽车放量；2） 为新能源汽车电机配套的稀土永磁材料；3） 通过定增或并购而切入锂电行业的新贵；4） 事件及政策驱动下的主题投资机会。
八、风险提示
1、系统风险； 2、 国内外宏观经济下滑超预期； 3、 新能源汽车进展与政策扶持力度低于预期； 4、稀土价格下跌超预期，以及稀土行业整治低于预期； 5、行业竞争加剧。
目前产业链主要企业：杉杉股份、江苏国泰、东源电器、新宙邦、德赛电池、比亚迪、欣旺达、亿纬锂能、天赐材料、宁波韵升、中科三环、正海磁材。
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