在资本市场全面深化改革的大背景下，为做大做强新能源电池相关业务，分拆上市已经成为越来越多上市公司的选择！
2019年8月23日，中国证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定（征求意见稿）》。不到4个月，2019年12月13日，中国证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（下文简称：《分拆上市规定》）。
5家公司拟分拆上市
如今，境内分拆上市政策落地4个月，电池网（微号：mybattery）梳理发现，已有5家上市公司宣布拟分拆新能源电池相关业务上市，分拆业务涉及电池、铝塑膜、正极材料、电解液、燃料电池膜材料等多个领域：天能动力拟分拆天能股份至科创板上市；紫江企业拟分拆紫江新材料至科创板上市；厦门钨业拟分拆厦钨新能源至科创板上市；延安必康拟分拆九九久至创业板上市；东岳集团拟分拆东岳氢能至科创板上市。
天能动力（00819.HK）2019年12月30日晚公告称，分拆旗下天能电池集团股份有限公司（以下简称天能股份）科创板上市一事，已获上交所受理。
招股书显示，天能股份是一家以电动轻型车绿色动力电池业务为主，集电动特种车绿色动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、3C电池、备用电池等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内绿色电池行业领先企业之一。
分拆上市拟募集资金约36亿人民币，扣除发行费用后将用于绿色智能制造技改项目、高能动力锂电池电芯及PACK项目、大容量高可靠性起动启停电池建设项目、大容量高可靠性起动启停电池建设项目、国家级技术中心创新能力提升项目和补充流动资金，其中补充流动资金一项拟投入的募集资金数额最高，为10亿元。
紫江企业（600210.SH）2020年2月20日晚间公告称，拟将控股子公司上海紫江新材料科技股份有限公司（以下简称“紫江新材料”）分拆至上交所科创板上市，同时将启动紫江新材料战略投资者引进工作。
紫江新材料为紫江企业下属从事新能源电池功能性材料的研发、制造和销售的子公司，经过十余年积累形成了紫江铝塑膜的专有技术，成为国内最早研发铝塑膜工艺并具备量产能力的企业。
紫江新材料2016年至2018年及2019年前三季度的营收分别为6755.29万元、1.38亿元、1.64亿元及1.36亿元，对应各期净利润分别为-426.85万元、1696.72万元、2916.04万元及2006.32万元。
厦门钨业（600549.SH）2020年3月13日发布关于分拆所属子公司厦门厦钨新能源材料有限公司至科创板上市的预案，公司拟在控股子公司厦钨新能源整体变更为股份有限公司后，将其分拆至上交所科创板上市。
厦钨新能源的主营业务为锂离子电池正极材料的研发、制造和销售，产品涵盖钴酸锂、三元材料、前驱体、锰酸锂、磷酸铁锂、高镍材料、NCA等系列能源新材料产品。
2017年、2018年和2019年1月-9月，厦钨新能源分别实现营业收入42.17亿元、70.28亿元和50.28亿元，但相对应的净利润为1.69亿元、8035.42万元和155.73万元，有下降趋势。
延安必康（002411.SZ）2020年3月25日晚间发布公告称，拟将其控股子公司江苏九九久科技有限公司（以下简称“九九久”）分拆至深交所创业板上市。
深交所向延安必康连夜下发关注函，要求公司对是否存在上市主体重复上市、九九久盈利能力等情况作出说明。
延安必康3月26日公告，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。因立案调查结果存在较大不确定性，在调查期间，公司将暂缓分拆子公司上市的申报工作。
东岳集团（00189.HK）2020年4月9日晚间发布公告称，董事会已经议决批准，将主要从事生产及销售制氢能材料、制氢膜材料、包装材料及含氟聚合物纤维业务的间接非全资附属公司山东东岳未来氢能材料有限公司（下称“东岳氢能”）分拆，并将东岳氢能的股份在上海证券交易所科创板独立发行和上市（“分拆建议”），详细条款在稍后阶段确定；委聘相关专业人士向公司及/或东岳未来提供关于分拆建议的协助及意见；及在分拆建议进行前，潜在投资者按将予协定的条款及条件对东岳未来进行潜在投资。
分拆建议如果得以落实，预期将可加快推进东岳氢能的业务发展，拓宽其融资渠道，提升其发展潜力、竞争力和行业地位。
资料显示，为加快实现氢燃料电池膜产业化和市场化应用，东岳集团于2017年12月份创建东岳氢能。2019年度公司总资产2.96亿元，净资产1.57亿元，净利润3323.3万元。目前，总投资14.2亿元的东岳氢能燃料电池膜及配套化学品产业化项目正在建设中。该项目设南北两个厂区，南区为膜研发、测试和生产区；北区为膜材料配套高端材料项目，预计2020年陆续投料试车。
科创板更受“青睐”
电池网（微号：mybattery）发现，在《分拆上市规定》出台前，上市公司分拆子公司上市的消息并不多，且A股上市公司选择子公司目标上市板块多为港股（A拆H），但港股资本估值低于A股市场，企业分拆上市积极性不高。
《分拆上市规定》出台后，企业分拆上市的动力增强，与此前普遍选择A拆H分拆上市模式不同，上文提到的天能动力、东岳集团分拆上市的模式为H拆A（港股上市公司分拆至A股上市），紫江企业、厦门钨业、延安必康分拆上市的模式为A拆A（A股上市公司分拆至A股上市）。
此外，分拆A股上市，科创板、创业板成为主要目标板块。在前述提到的5家公司中，科创板更受“青睐”：除了延安必康拟将九九久分拆至创业板上市以外，天能动力、紫江企业、厦门钨业、东岳集团均选择将子公司分拆至科创板上市。
一汽资本控股有限公司高级研究员宋伟博也比较支持将子公司分拆至科创板上市：“母公司是多元化经营的企业，被分拆的子公司主营业务和母公司的主营业务属于不同的行业，子公司稍加整合就符合上市要求的，适合分拆上市。科创板作为助力制造业转型升级的股权融资的平台，是国家产业结构调整的重要阵地，对短期盈利能力较弱但又具备中长期增长潜力战略新兴行业的公司具有高度包容性，在长期融资保障等方面均有一定优势，个人建议赴科创板上市。”
据了解，2019年1月30日，证监会年初发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》第十五条已明确提出，“达到一定规模的上市公司，可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。”此外，科创板估值较高，且不受23倍发行市盈率的限制。
方正证券青岛江西路证券营业部机构业务部总监王立春则更倾向于深圳主板：“哪个板块上市要根据公司自身的发展需要来选择，每一个板块都有他的优缺点，我个人认为深圳主板会适合更多的企业去发展。”
“选择哪个板块，还是根据拟分拆公司的自身条件选择适合的板块，就像根据每个人的身材选择合适的衣服一样。”劲邦资本合伙人王荣进也持有相同的观点。
分拆上市优劣比较
在王荣进看来，目前分拆上市是资本市场一大热点，对于上市公司而言各有利弊。总体而言，如果配套制度完善、做好监管和充分信息披露，分拆上市利大于弊。特别是对于业务跟原上市公司不冲突、独立性比较强的新兴产业，更适合分拆上市。
“分拆上市有利于的地方在于可以解决分拆子公司管理者激励和约束不足问题，更好地进行团队激励和创新；增加融资渠道，优化资产负债表；从市值管理的角度，可以做大上市公司市值。”王荣进对电池网表示，“当然弊端也有一些，比如分拆子公司跟上市公司之间不可避免会出现关联交易、利益输送，甚至出现为上市公司担保、债务转移等风险，上市公司大股东或者管理层尝到甜头后可能会热衷进行资本运作。”
宋伟博也认为分拆上市较为有利，可以实现企业价值最大化和提升企业运行效率。“母公司分拆出去的子公司通常具备十分良好的资产负债表，为今后能够成功地独立运作做好了充足的准备，分拆后将有效推动子公司价值重估。另一方面，分拆出的子公司在业务领域内更精专，公司运行效率得到提升，更有利于在新的领域做大做强，自然也有助于提高估值。这对于投资者很有吸引力，母公司也将因此获得超额的投资收益。”宋伟博进一步解释说。
王立春表示，分拆上市实际是一种资产，两次使用，因而被很多上市公司作为再融资的手段，通过分拆上市能够提高公司更加专业化的经营也能够改善企业管理效率。有利于消除企业盲目扩张带来的负效应。实现股东价值最大化。同时，分拆上市也给风险投资提供了退出通道。
在王立春看来，是否分拆上市是取决于集团公司总的规划和设想：“比如集团公司在某一领域有着广阔的前景和独特的优势，发展空间也可以预测到。这个时候就可以考虑分拆上市，让这一块业务脱颖而出，通过资本市场的魅力迅速发展壮大。”
对于分拆上市存在的风险，王立春认为主要表现在稀释原股东股权、引起关联交易和同业竞争、增加经营管理成本等方面。
分拆上市渐成趋势
王立春还表示，随着政策上的放宽，分拆上市会让某些公司在某些领域得到专业而独立的发展，不管是新能源领域，还是其他领域，分拆上市都将会成为趋势。
王荣进认为，分拆上市是否会成为新能源电池领域的趋势现在还不好说，但新能源行业属于技术和资金驱动、创新属性比较强的行业，上市公司在条件成熟的情况下，更有动力去进行分拆上市。
其实，除了天能动力、紫江企业、厦门钨业、东岳集团、延安必康以外，在新能源电池领域，还有不少企业也有分拆上市的打算：
比亚迪（002594.SZ）董事长王传福早在2018年接受媒体采访时就已透露了将电池业务上市的计划，他表示，比亚迪计划在2022年底前将旗下电池业务分拆上市。上市之前，比亚迪会将其汽车电池业务分拆为一家独立公司，但尚未决定上市地点。为进一步加快新能源汽车核心零部件的对外销售，3月13日，比亚迪官宣已成立了弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉、弗迪模具和弗迪科技等5家弗迪公司。其中，弗迪电池于2019年5月5日注册完成，其前身是比亚迪锂电池有限公司，早在1998年就已成立。该公司在电池领域具备100%自主研发、设计和生产能力，产品覆盖消费类3C电池、动力电池及储能电池、梯次利用等领域。
长城汽车（601633.SH）动力电池事业部目前已从长城汽车体系中剥离，独立成为蜂巢能源。蜂巢能源总经理杨红新2019年也向媒体透露，计划到2022年下半年申报科创板，第一轮融资正在按照计划开展，投资方来自于长城体系之外的各个领域，包括国家产业政策支持的基金以及纯商业化公司等。
特锐德（300001.SZ）旗下的充电业务子公司特来电目前已收到约13.5亿元增资款，成功完成A轮融资计划。业内认为，此次增资扩股将对特来电的发展迎来利好，在大幅提升特来电的资本实力和未来业务开拓能力的同时，或许也是特锐德为特来电拆分上市谋划布局的信号。
横店东磁（002056.SZ）董秘2019年底在回复投资者提问时表示，公司经营业务涉及磁性材料、器件和新能源，如在培育中的业务若能符合分拆上市的相关规定，横店东磁亦会审慎评判分拆上市的可能性。
美锦能源（000723.SZ）4月1日在回答投资者提问时也表示，公司正在研究商议分拆控股子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司上市的相关事项，如有明确的分拆上市预案或计划，将及时履行审议程序并进行披露。美锦能源还称，飞驰汽车符合证监会2019年12月13日发布的《分拆上市规定》。
……
结语
分拆上市，盈利能力是关键门槛。根据《分拆上市规定》，上市公司最近3个会计年度连续盈利，且最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归属上市公司股东的净利润累计不低于6亿元人民币。
近年来，新能源电池产业链竞争愈演愈烈，持续圈地扩产、资金链紧绷、应收账款高企、资产负债率堪忧等现象普遍，多数企业业绩承压。
分拆上市虽然会带来一定的利好，但决策仍需谨慎，如果盈利能力趋弱，分拆未必是好事。“当前，主营业务非电池产业链的上市公司大多通过剥离、分拆、重组、转让等方式分拆非主营业务，这个趋势在2020年将格外明显，专业的人干专业的事，之前仅仅为营造概念、拉升二级市场股价、再融资等方式已经行不通。希望投资者擦亮眼睛认清真正的主业、专业、营收，莫为所谓的分拆概念迷了眼！”电池百人会理事长、中关村新型电池技术创新联盟秘书长于清教表示。
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