编者按：2015年9月24日，在人人财务App发布现场，摩根士丹利华鑫证券有限责任公司资本市场部联席主管，全球资本市场部的张峰为大家带来关于资本寒冬从二级市场到一级市场的演讲。
在演讲中，张峰从互联网、创投行业美丽的泡沫开讲，他认为任何新事物都需要泡沫，有泡沫才能吸引一切，才能让行业发展。在张峰看来，资本市场的冬天是肯定的，但是没有必要看到冬天就害怕。最后张峰总结归纳了活得很好的企业的共性：时代性、客户的依赖性、价值性。
以下是张峰的演讲全文，原文有部分删改。
我现在在摩根史丹利，从事投行工作十多年，一直是在比较大型的券商里面做项目。我一直是做中后端，就是靠近IPO或者上市公司的融资以及并购多一些。创投领域其实我是个新人。
美丽的泡沫，其实是一个共识。前段时间资本市场上只要与互联网相关、创投相关的估值，都飞到天上去。在我看来，任何新事物都需要泡沫。有泡沫才能吸引一切。有足够的钱才能帮助这个产业发展。
问题在于，为什么这个泡沫在中国现在才发生？我觉得有三个原因：天时、 地利、人合。
天时是行业的爆发点。回顾10年前，其实互联网跟我们的生活几乎没有什么太大的关系，基本上就是在上上网、聊聊天，对你衣食住行的影响几乎没有。现在不一样了，衣食住行全部都切入进去了。
地利是政策支持。经济不太好，总理说了万众创业，希望能够降低大家的就业压力。同时，整个市场资金链一直很宽裕，因为经济不好，存款利率低加上和美、欧、日的量化宽松，所以市场上的钱非常多。
最重要的是人。我们看到一些中国互联网企业上市后，所有资本一下子就冲入到了创投领域去。以往我们招人，要到中国最好的大学去招人，永远是中国最好的学生投我们的简历。但现在不是了，中国最好的学生去了创投企业、去创业和去了BAT，到我们这里来，都可能变成能是第二个选择了。
这个泡沫很典型，其实比美国更大。暴风科技上市29天后涨停，一个暴风科技顶8个迅雷，但是流量反过来，是一个迅雷顶8个科技。另外，乐视网在A股上市，过去五年，作为A股经典的资本案例获得了足够的资金，在产业的上下游进行并购打造了此生态圈。现在乐视网的市值是1500亿，而中国在线的媒体老大优酷土豆2.3亿。由于这样的原因，大量美国上市的互联网企业都资本套利回到A股，希望A股发行更多的钱。这两个我们觉得是比较体面的案例。
另外一个是姚记扑克，现在人家不做扑克牌了，而是开始做移动的网络棋牌，开始做彩票。市值正如大家所见：股票从5块钱直线飙升。另外一个是海印股份，它是做传统印刷的，但当它一开始做互联网金融，股价也是翻着番的往上涨。由于以往中国最优质的互联网企业和高科技企业在境外上市，这种境内上市标的稀缺性，导致国内资本一旦发现A股的风吹草动，或者是些许的投资机会，就会蜂拥而上，产生巨大的泡沫。
反应到资本层面，第一点是钱多了，无论是从天使、VC还是PE三个阶段都是钱多了，募资的数量明显的上升，而且尤其是天使资金看到2014年募了10亿多美元远远高于以往的年份，2015年上半年就募了8个亿。
底下说为什么，2014年的PE也是比较类似的另外一个是投资基金，投资的阶段往前移。天使你看募集资金那么多，因为后期钱投不到了。我们这里有一个数据，在2011年的时候，初期只占整个投资的8%；而到了2014年，已经到了接近三分之一；到了2015年上半年，是二分之一，因为好的项目到了B轮、C轮估值就没法看，都天上去了，再跟跟不进去了，砸5个亿的美元进去5%都不到，所以对很多机构而言没有办法去投，势必把钱往前赶，在天使种子的时候进行投资。这是市场上很明显的感觉。
虽然投资阶段前移，但是我们看到，单笔投资量并没有降低。90万美元，人民币几百万。说明在整体的钱多了以后，估值并没有下去，也就是说大量的并不那么好的项目，其实拿到了足够多的钱。
泡沫总有破的时候，那你怎么破。这一轮的泡沫，大家都知道是杠杆的破灭导致挤泡泡。
我们这里有一个数据。其实这不是我说的这是公开信息，在A股的泡沫破之前6月下旬整个市场的杠杆资金4万亿，两万多亿是公开的，还有接近两万亿是地下的，通过散金等等模式进来的钱。挤泡沫挤完以后，现在有九千亿，两万亿变成了九千亿，一大半的杠杆没有了。成交量最高的时候，A股一天成交2万亿金额，现在是五六千亿钱没了。
现在估值，长期资金并没有进来，而短期的资金也流出去。就是新股导致市场的增量资金几乎看不见，存量资金往外跑，所以导致资金链极具萎缩。
另一方面是基本面的情况，就是经济差，大家都知道我不多说了。实体经济看工业的GDP占比一直在往下走，现在35%都不到。人民币的汇率波动很大，主要是央行的一次性降息，释放了市场对人民币贬值的预期，但其实还是存在资金持续流出，2014年的5月份开始到现在每个月都是热钱流出，累计在7300亿美元。这个资金也是非常可观的。
这两个加在一起我们看到：创业板跌了一半，纳斯达克跌了9%，但是创业板里面的龙头股跌了63%，阿里巴巴跌了三分之一。由于二级市场的变化，我们看到一级市场7月份投资额还在涨，8月份已经明显的下降了。因为大家的感觉是没有钱了。
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