中炬高新：年报再次超预期，调味品业务持续高增长
来源： 齐鲁证券 撰写时间： 2014-01-26
事件：中炬高新披露2013年年度业绩预增公告，预计2013年年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长70%左右。净利润约2.14亿元；每股收益0.27元左右。主要原因：1、子公司广东美味鲜调味食品有限公司主营业务收入、净利润保持稳定增长；2、子公司广东中汇合创房地产有限公司首次实现主营业务收入。
净利润同比增长70%左右，超出市场预期，预计调味品业务利润同比增长约37%。主要原因是调味品业务持续高速增长，预计2014调味品业务收入增速保持在27-30%左右，全年收入约为20.5亿元-21亿元，预计毛利率将持续改善，预计公司2013年调味品业务利润在2.2-2.3亿元左右，同比增长约37%。五大重点区域收入增速保持在20-38%。东北、华北等地区收入增速均在40%左右，显示公司全国化布局和渠道定点突破不断取得成果，预计未来公司全国化布局将进一步深入，最终品牌与渠道均实现深度全国化。草根调研显示，公司东北、华北区域有望在2014年成为公司第六个重点区域，预计公司公司在2014年将积极推进新品市场投放和新区域的开拓（如上海等）。
业绩预告分析显示，调味品净利润率继续提升至10.6%左右，高于半年报10.07%的水平（2012年为9.13%）。再次证明了公司调味品进入了良性的发展轨道，在经历收入增长，品牌力提升后已进入稳定的利润增长超过收入增长的阶段。随着未来规模效应、效率的进一步显现，与海天、李锦记同行相比，我们坚定认为公司净利润率还有大幅提升空间。
我们预计公司未来将不断推出新的重点产品，近期将围绕高端酱油做进一步的深挖。未来公司将充分利用广东特别是阳西的优势资源围绕调味品主业发展，我们预计未来阳西基地建成后，公司将在调味、佐餐食品上持续发力。
基于调味品业务持续超预期，预计公司2013-2015年EPS分别为0.27/0.34/0.48元，重申“买入”评级，目标价17元，考虑到春节后海天味业即将上市，调味品板块市值将大幅提升，建议投资者积极关注中炬高新持续快速成长的机会，长期持有，享受传统调味品的黄金十年。
长城电工：产品结构调整，营业外收入增加
来源： 长城证券 撰写时间： 2013-07-22
投资建议：
公司装备升级，加快新产品产业化进程，完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路，并依据当地政府的大力支持，未来收益或可期。
预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为0.31元和0.50元，对应PE分别为23.7倍和14.8倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。
要点：
业绩高于市场预期：2013年半年度，公司实现营业收入10.57亿元，比去年同期增加8.66%；归属于上市公司股东的净利润4392.42万元，比去年同期增加94.99%；扣除非经常性损益的净利润2657.79万元，比去年同期增加44.44%。公司业绩高于市场预期。
公司产品结构调整，营业外收入增加：公司2013年半年度营业利润较去年同期增长38.89%，主要原因有：公司积极调整产品结构，毛利率高、盈利能力强的产品销售比重增加。其中接触器、断路器等元件的毛利率为33.75%，营业收入比去年同期增长30.66%，该产品营业利润增加2080.21万元，增长29.06%；公司营业外收入大幅增加。公司2013年半年度营业外收入1979.8万元，较去年同期增加277.86%，主要是公司获得政府补助大幅增加。公司本期获得政府补助1870.26万元，较去年同期增长535.54%。
政府补助成公司利润主要增长点：公司2013年半年度与去年同期相比，净利润增加2160万元，其中营业外收入增加1456万元，占净利润增加额的67%，可以说是公司2013年半年度净利润增长的绝对主力。公司营业外收入的主要来源是政府补助，公司2013年半年度主要获得工业强市奖励资金167万、126-252KV开关柜与SF6断路器项目补助430万、智能环保型工业控制电器改造补助253万。
公司加快产业链升级，未来收益或可期：公司通过加快科技创新、实施项目建设、推进管理创新，进一步提升核心竞争力。公司正在实施的智能化新领域中高压开关设备产业化建设项目、智能低压电器技术升级及产业化建设项目已开工建设，计划年底开始试生产，将推动公司装备升级，加快新产品产业化进程，完成公司“纵向产业升级、横向延伸产业链”的发展思路，并依据当地政府的大力支持，未来收益或可期。
风险因素：新产品研发失败，政府补助减少，市场竞争加剧。
同济科技
公司与中科院上海有机化学研究所、上海神力科技公司组建中科同力化工材料公司，同济科技持有36.23%的股权。中科同力化工质子膜事业部主要致力于质子交换膜燃料电池关键材料与部件研发。同时，该事业部还承担了多项国家科技攻关任务，研制出具有我国自主知识产权的低成本质子交换树脂和质子交换膜。
由于背靠同济大学，又作为学校重要的技术转移平台及科研成果产业化基地，公司在发展壮大主营业务、拓展新兴业务方面具有得天独厚的优势。
长城电工
公司与中科院大连化学等共同设立大连新源动力股份公司，持股近10%，主要从事质子交换膜燃料电池开发生产。大连新源动力依托中科院大连化物所自有知识产权的质子交换膜燃料电池技术，将建成可年产5500KW燃料电池堆用关键部件的批量生产线，成为我国第一个燃料电池材料及部件的产业化生产基地。
该公司还承担了国家科技部“863”燃料电池重大专项燃料电池轿车发动机系统研制和中科院“质子交换膜燃料电池的开发”等国家重大项目。
金龙汽车
公司是我国新能源客车制造领域应用的主要代表，2012年期间公司新能源客车及天然气客车销量同比增幅高达96%、105%，高于行业平均水平。另外，09年公司和清华大学联合研制的新一代氢燃料电池城市客车在苏州下线，最高车速达到85公里、持续行程400公里以上，标志着国家‘863计划十一五攻关项目：节能与新能源汽车’-氢燃料城市客车研发项目取的新突破。
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