工业领域：钴是高温合金主要成分以及硬质合金重要粘结剂。随着先进工业设备（航空喷气发动机、舰船燃气轮机、工业燃气轮机的导向叶片，柴油机喷嘴、导叶）和生产工具（刀具、模具及地矿类产品）对高温合金与硬质合金需求的不断增加，钴在工业领域应用也将继续增加，我们预计2017年-2020年，工业领域对钴的需求增速为3%左右。
综合以上这些方面，我们预计2017年-2020年全球钴需求将以年均10%的增速增长，2017年、2018年的需求将分别达到11.54万吨和12.76万吨。
当前影响钴供需基本面的因素众多，2017年-2018年的变化较为明确。在供给端，在钴价上涨通道中，不排除供给端将出现新项目投产计划，但受制于1.5年-2年的扩产周期，未来两年内供给端变化较为明确。在需求端，全球新能源汽车发展趋势不可逆转，三元电池应用比例提升将是大势所趋，动力电池带来的新增需求具备高确定性。在供给刚性、新增需求强劲的带动下，我们判断2017年将迎来全球钴供需拐点，全年供需缺口达6000吨左右，2018年缺口将继续扩大到1.36万吨。
产业端提价情绪浓厚，钴价上涨速度或超预期。除了基本面支撑外，此次钴价上涨也有产业端情绪拉动，所以涨幅和持续时间都超出市场的预期。我们认为，产业端情绪变化主要有两个原因：1.2016年下游动力电池厂商直接参与钴长单谈判，并签订供应长单，这直接拉动了市场对钴供给不足的预期；2.钴价已低位徘徊近8年，产业端积累的提价情绪非常浓厚，在基本面好转的预期下，投机冲动上升。
虽然此次钴价上涨有一定程度的投机行为推动，但我们认为动力电池带来的需求边际变化，进而带来的基本面变化仍是决定钴价长期走势的主要因素。在未来两年内，基本面好转具备高确定性。我们判断后续钴价走势会延续增长势头，但增长速度可能逐步趋缓。
华友钴业
公司是全球钴产品的领先企业，不仅具备多种钴产品产能，还与国内外客户建立长远合作关系。根据安泰科测算，2015年公司钴产品在国内市场占有率约为25%，全球市场占有率约为14%。2016年下半年，钴价上涨超过30%，带动国内钴产品价格上涨近45%，公司钴产品在报告期内实现量价齐升，大幅拉动业绩上涨，预计2016年全年将实现扭亏。我们预计2017年-2018年公司每年的钴流通金属量在2万吨左右，在钴价上行通道中，业绩受益程度将非常大。
公司三元材料前驱体规划产能2万吨，目前已投产6000吨，预期剩余产能将于今年全部投产。正极材料前驱体技术壁垒高，公司产品定位高端，且拥有上游钴产品产能，成本优势明显。
募投项目投产后增强自有钴矿资源能力。公司定增募集14.32亿元用于铜钴矿区收购和开发项目，投产后将年产钴3100吨。该项目预计在2018年上半年投产，届时公司自有钴矿资源能力将得到进一步提高，这不仅将助力公司在钴价上涨周期中扩大成本与售价间价差，还为后续前驱体的战略布局打下原料端的坚实基础。
格林美
公司已打造“原料—前驱体—正极材料”垂直式布局。原料端以回收及外购为主，回收源来自废旧电子产品及动力电池，每年回收量在4000吨左右；外购则是与嘉能可签订长单，物料周转周期大概为半年，年进口量在1.1万吨，预计今年前驱体和正极材料产能将分别达到2.5万吨和1万吨。
前驱体行业壁垒高，公司在此领域布局已久，具备技术和规模优势。公司自产前驱体不仅自用，还有一部分供给杉杉股份(600884,股吧)、三星等企业，未来将继续开发下游客户。
在钴价上行通道中，公司原料端回收部分成本不变，直接受益价格上涨，外购部分则将享受半年周转期带来的溢价。同时前驱体和正极材料的报价也在钴价拉动下上涨，从2016年下半年到现在已上涨60%左右。根据我们测算，在不考虑钴价变动的情况下，2017年净利在3.8亿元左右。在钴价上涨通道下，公司业绩弹性大，价值将被重估。
洛阳钼业
公司主要从事钼、钨、铜、金等金属的采选、冶炼、加工业务，拥有完整的上下游产业链。2016年公司公告定增预案，拟收购FCX旗下FMDRC100%的股权，进而间接持有全球储量最大的铜钴矿TFM56%的股权。根据RPM出具的储量报告，该矿铜储量472万吨，钴储量56.90万吨，开采潜力巨大。完成收购后，公司不仅在铜领域增厚优势，还将得到优质钴矿资源，跻身全球主要钴供应商行列。在钴价上行通道中，将通过该项目充分受益。
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