2016年以来，全球镍供需平衡由多年过剩转为短缺，镍价自低位反弹，截止11月底，镍价反弹近48%，展望2017年，由于供需缺口持续，镍价波动重心有望继续抬升。
全球原生镍产量增速有望逆转。淡水河谷、嘉能可等产量继续保持增长，而俄镍、住友等产出下滑，中国NPI、电镍产量同比减少，仅硫酸镍产量有所增加，2016年全球原生镍产出减量大于增量，产出下滑1.5%至193.4万吨，2017年，由于中国在印尼投资的项目进程加快，全球原生镍产量有望重新回归增长，预计产量增长6.7%至206万吨。
菲律宾环保政策冲击红土镍矿供应。考虑环保政策以来新投产矿山、部分建议关停矿山通过审查继续供矿，预计2016年菲律宾镍矿供应下滑20%，2017年多数中小镍矿将被动减产，但通过审查的企业可能进一步增产，菲律宾镍矿供应可能会再降15-20%。
全球需求增长放缓。2016年随着全球流动性宽松经济逐步回暖，原生镍需求增加，中国依旧高居全球镍消费首位，受益于不锈钢产业低库存和火爆的房地产市场，不锈钢需求增加传导至镍需求增加，但中国房地产全面收缩政策将导致明年镍需求放缓，预计今明两年全球原生镍需求增长5.8%和4%。
去库存仍需时日。LME镍库存当前稳定在37万吨附近，国内库存因电解镍进口量激增导致库存自2015年开始累积并维持较高水平，2016年11月底国内电镍总库存（保税区+国内仓库）20万吨附近，电镍库存可供全球使用3.4个月左右，去库存仍需一定时间。
供需缺口持续，镍价重心抬升。当前受全球央行维持流动性宽松经济逐步回暖、菲律宾矿业整顿等影响，全球市场趋于短缺，镍价自底部震荡反弹，2017年，供需缺口仍将持续，镍价有望逐步回升。
风险提示：菲律宾环保政策反复，印尼项目投产进度不及预期。
一、2016镍行情回顾
伦镍在年初中国春节期间创下历史低点7550美元/吨之后，做空情绪得到有效释放，获利回补下，镍价重归前期底部盘整区间8200-9500美元/吨。
节后由于不锈钢市场的供需错配，以及产业低库存，在补库需求带动下，不锈钢产量在5月份创下年内高点，传导至原料端，增加了镍的需求，镍价反弹并一度突破盘整区间上沿9500美元/吨。
6月份，菲律宾新总统杜特尔特宣誓就职，并宣布对矿山进行环保整治，市场认为红土镍矿供应将出现缩减，中国镍生铁企业原料面临短缺，全球镍供需缺口扩大，镍价反弹突破前期盘整区间，进入新的区间9500-10800美元/吨。
国庆节前后，受运输治超、焦炭价格暴涨、环保日趋严格等影响，镍生铁企业冶炼成本回升，抬高镍价底部，镍价于11月突破区间9500-10800美元/吨，并创下年内新高12145美元/吨，进入新的盘整区间10800-12100美元/吨。
预计后期镍价维持区间盘整走势，但盘整区间有望逐步上移。
二、供应收缩有望逆转
印尼项目崛起，全球产出重归增长
2016年可预见的增量12.1万吨。淡水河谷、英美资源等企业产量继续保持增长。淡水河谷前三季度累计产量22.8万吨，同比增加9.7%；英美资源第三季度镍铁产量1.13万金属吨，南非铂业项目第三季度精炼镍产量7100吨，合计1.84万吨，前三季度产量总计5.25万吨，同比增长39%；印尼新建的NPI企业产量也在释放，2016年印尼项目产量预计达10.4万吨，较2015年增加7万吨。全球可预见的产量增量12.1万吨。
2016年可预见的减量13.2万吨。QNI关停，俄镍上半年产量12.2万吨，同比下滑7%，2016年中国NPI、电解镍均出现下滑，通用镍表现平稳，仅硫酸镍产量出现增加，预计原生镍产量同比下滑6.8%至58万吨。全球可预见的产量减量13.2万吨，大于全球可预见的产量增量，2016年全球原生镍供应出现下滑。
成本开始出现抬升。按照今年三季度均价10294美元/吨计算，全球33%的产能是亏损的，而在4月份，这一数据是60%。由于2014-2015年，能源价格的大幅下跌，以及主要镍产出国本币兑美元贬值，成本曲线有所下移，全球平均成本从2015年年中以来下降了20%，从2014年年中以来下降了40%，但今年以来，尤其是下半年，成本已经开始回升，预计2017年在矿和能源成本的带动下平均成本可能会有大幅上涨。
2017年原生镍产量回升。中国在印尼投资的含镍生铁项目逐渐达产，预计2017年新增镍金属供应15万吨，将达到25万吨，主要是德龙在印尼项目的快速崛起，受此影响，全球原生镍产量有望逆转自2014年以来下降趋势，重新回到增加的轨道上。
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