险资有望成为股权投资市场长线资金的重要一环。截至 2020 年底，保险资金运 用余额 21.9 万亿，同比增长 17.2%。保险资金是我国股权投资市场中的重要参 与者，截至 2019 年底，长期股权投资在保险资金运用余额中占比 10.7%。2020 年 11 月 22 日，银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》， 取消了保险资金财务性股权投资的行业限制，加大保险资金对各类企业的股权融 资支持力度，险资有望成为股权投资市场长线资金的重要增长点。
海外资金配置中国趋势也为股权投资市场贡献新动能。从海外经验来看，以股权 投资为代表的另类资产具有长期投资收益稳健、与传统资产相关性低的特征，已 经成为海外养老金管理机构和主权财富基金的重要配置单元。展望来看，中国经 济的全球占比不断提升，核心资产表现优异，全球增配 A 股的趋势将持续增强。 随着我国资本市场开放程度的进一步提升，预计未来 5 年外资将成为增量机构资 金的重要来源，也将为股权投资市场贡献新的动能。
五、中国股权投资市场的未来展望
中国股权投资市场正步入高质量发展的黄金时代。企业质量持续上升，长线资金占比 逐步提升，退出生态愈发完善，管理人能力建设不断增强，专业化、体系化的市场配套服 务形成助力。以早期投资、VC、PE 的融资规模总和作为一级股权融资的代理变量，以一 级股权融资、IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债的融资规模总和作为整体股 权融资的代理变量。在高质量发展的黄金时代，一级股权融资在股权融资中的占比有望在 未来五年再上一个台阶，突破六成，成为提升股权融资的中坚力量，有力服务实体经济， 促进产业升级和科技创新。
展望一：投资机遇向新经济领域集中，投早、投小、投未来成为主旋律
科技创新、自立自强的战略定位、“双循环”相互促进的新发展格局将促使企业质量 持续提升，为股权投资市场带来大量优质投资标的，预计主要集中在科技、消费、医药、 高端制造等新经济领域。预计未来 5 年股权投资市场的投资规模可保持 15%的增长，其中 信息技术、医疗、新材料、新能源等行业占比将超过 90%。
投资确定性增强、上市周期缩短、市场生态进化的大背景下，投早、投小、投未来有 望成为投资主旋律。首先，新一轮技术革命正在重构创新版图、重塑经济结构，新经济领 域的投资机会具备较强的共识性，尽早参与新经济领域的投资机会成为趋势。其次，科技 自立自强已经成为中国的战略支撑，政策扶持下企业质量不断提升，在早期阶段开始投资 具备较高的确定性。最后，资本市场改革有效打通一二级市场，企业上市周期大幅缩短， 促使管理人积极投早、投小、投未来。
展望二：长线资金占比逐步提升，险资和外资有望成为重要增长点
培育资本市场机构投资者的政策导向能够为股权投资市场带来丰富的资金供给，预计 长线资金占比将逐步提升。券商私募子公司有望在内部研究支持的助力下，更为广泛地参 与股权投资市场；理财子公司也将在目前的参股基金、直投等形式的基础上逐步探索股权 投资；在取消了财务性股权投资的行业限制、加大保险资金对各类企业的股权融资支持力 度的政策指引下，险资有望成为股权投资市场长线资金的重要增长点；中国经济的全球占 比不断提升，海外资金配置中国的趋势也有望为股权投资市场贡献新动能。
展望三：退出生态将进一步完善，IPO退出成为主要形式
随着资本市场改革的持续加速，注册制改革不断提高市场包容性，缩减被投企业上市 周期，“减持新规”放宽创业投资机构所持上市被投企业的减持限制，促进畅通资本正向 循环，共同为股权投资市场提供更加便捷、更为丰富的退出选择。
全面注册制时代，预计审核平均耗时大幅缩短，5 年后 A 股上市公司总数将达到 6000 家，新上市公司中信息技术、医疗、新材料、新能源等行业占比超过 60%，IPO 退出将成 为股权投资市场退出的主要形式。
此外，国际经验来看，股权二级市场既是市场流动性的重要来源，也是退出的重要渠 道。我国股权投资市场人民币基金募集高峰期为 2010~2013 年，预计 2020~2023 年将迎 来到期高峰，在大量基金项目到期待退出的背景下，预计股权二级市场也将迎来发展契机。
展望四：投后管理能力成为核心竞争力，市场优胜劣汰促进生态进化
2008 年至 2017 年期间，股权投资市场通过分享经济增长的成长红利和上市高溢价的 制度性红利，机构数量显著增加，市场规模快速增长。随着经济结构转型和产业创新升级， 股权投资市场从“量增阶段”逐步进入“质升阶段”，投后管理能力变得尤为重要，管理 人需要建设专业的内外部投后运营团队，在交易整合、风险监控、价值创造三大环节实施 精细化管理，不断丰富投后管理涵盖内容，持续赋能被投企业。
在专业化程度不断提升的市场环境中，具备体系化、高效率的“募投管退”能力的机 构将在头部化趋势中胜出。股权投资市场的尾部机构将不断出清，头部化效应日益显著， 在市场优胜劣汰的过程中，股权投资市场的生态也将逐步进化。
展望五：市场配套服务专业化、体系化，股权市场高质量发展要素健全
在股权投资市场的“质升阶段”，专业化、体系化的市场配套服务变得尤为重要。金 融机构可以提供资本孵化、财务顾问、股权融资、债券融资、并购重组、退出减持等全产 业链的市场配套服务，进一步提升资源配置效率，成为助力股权投资市场高质量发展的重 要力量。
投资端的企业质量持续上升，募资端的长线资金占比逐步提升，退出端的退出生态愈 发完善，市场端的优胜劣汰促进生态逐步进化，外部专业化、体系化的市场配套服务形成 有效助力，上述五个方面的要素逐步发展健全，我国股权投资市场将步入高质量发展的黄 金时代。
上交所科创板 资料图片/容百科技
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