日本把控全球主要产能，国产化需求日益凸显
目前，全球铝塑膜市场一直由日本少数企业垄断，如表6所示，其中日本的DNP和昭和电工已经占据全球约75%的市场份额，另外日本T&T（凸版）、韩国栗村化学的产能正在逐步释放，其市场份额也在不断提升。经过多年的积累，国内企业技术日趋成熟，已开始进入铝塑膜生产，但2015年国产化率仍不足5%，2016年预计能提升到8%左右，我们认为，国内锂电池厂商面临巨大成本压力，迫切需要降低锂电池原材料成本，因此铝塑膜实现进口替代、国产化需求日益凸显。
数据统计，中国铝塑膜市场几乎被日本企业垄断，在进口铝塑膜品牌中共有8家企业，其中日本企业有7家，另外1家是韩国栗村化学。目前国内只有极少数企业的几项技术指标可以达到日本企业铝塑膜产品的性能水平，存在的主要问题是耐电解液和冲深不过关，例如国内铝塑膜的冲深最高做到5mm，而国外可以做到8～15mm。此外，国内铝塑膜还存在以下不足：
1）铝箔表面处理工艺落后，污染大，同时铝箔微孔中的油无法清洗干净，导致后道工序产生缺陷；
2）铝箔的水处理工艺会产生“氢脆”，因此国产铝塑膜耐折度差；
3）铝箔表面为涂布UV层、铝箔挺度不够、干法复合时易褶皱、宽幅产品无法制作且良率差；
4）对于CPP，国内主要采用淋膜机淋涂，与高导热的铝箔表面复合时，易卷曲、产生层状结晶；
5）由于国内胶黏剂配方技术原因，导致产品易出现分层剥离问题。
上述不足导致国内铝塑膜产品性能无法满足中高端市场，因此目前国内90%的市场仍被日本DNP、昭和电工、T&T（凸版印刷）及韩国栗村化学等所垄断。近年来，虽然国内一些企业开始涉足铝塑膜行业，但目前只有少数企业有小批量生产，产品主要用于手机数码。但可以看到，通过技术的内生突破、引进吸收以及外延收购等发展途径，铝塑膜国产化是不可阻挡的趋势。
国内软包电池及铝塑膜市场预测
对于未来国内软包电池市场对铝塑膜的需求，我们进行详细的估算，如表7所示。
我们认为，新能源汽车行业的快速增长以及软包电池渗透率的不断提升，将是推动铝塑膜需求爆发的主动力。我们估算到2020年国内动力软包电池需求量将达到45.40GWh，对铝塑膜的需求量将达到15867万平方米，相较于2015年的需求量将增长近13倍；另外，3C、储能及其他领域软包电池对铝塑膜的需求也将持续增长。我们预计，2020年国内铝塑膜市场总规模将达到90亿元，“十三五”期间累计市场规模约264亿元（不考虑或因铝塑膜供不应求导致的涨价情景），由于国内竞争格局仍不明朗，对率先布局铝塑膜业务的企业来说，存在较大发展空间。
3相关标的
铝塑膜的技术壁垒较高，国内能实现量产的企业并不多，我们建议关注以下A股标的：
（1）新纶科技
2016年4月公司公告拟以5.5亿元收购T&T从事的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料生产、制造及销售业务，T&T由凸版印刷与东洋制罐合资成立，全球铝塑膜市场占有率约为12%，现阶段产能约为200万平米/月，公司将在常州新建生产线，最终合并产能达到600万平米/月。
（2）道明光学
2013年11月公司公告将新增年产500万平方米锂电池包装膜生产线建设项目，此后2014年11月公司又公告将500万平米的项目产能提升到1，500万平方米，目前年产500万平米的产线已投产，剩余的年产1000万平米的产线也将于2017年年初投产。
（3）紫江企业
公司为国内锂电池铝塑膜领先企业，也是率先实现批量生产的企业，目前主要满足IT产品需求，如手机、平板电脑等，2014年开始为ATL批量应用，动力软包电池用铝塑膜现在还在攻关。
（4）佛塑科技
旗下子公司佛山易事达电容材料有限公司有从事锂电池包装膜生产，但产量不大，处于中试线状态，子公司主要生产超薄型防氧化锌/铝复合膜、网络状安全型和金属化薄膜。
4风险提示
新电池技术出现，软包电池存在被替代的可能性；行业估值中枢能否维持，在一定程度上存在不确定性；上市公司业务的布局、拓展，或存在试错风险。
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