中金：储能细分应用齐发展 储能产品迭代应新潮

6月28日，“ 中金点睛”公众号发布《储能细分应用齐发展，储能产品迭代应新潮》研究报告。

中金公司表示，全球储能市场仍处于高速增长期，大储、工商业储能、户储多应用场景，中、美、欧、一带一路多地区储能需求全面高增，具备较高成长性与确定性，催生板块众多投资机会，优选工商业储能与热管理等细分环节。

全球工商业储能和大储需求仍处于高增阶段。中国工商业侧峰谷价差逐渐拉大，叠加虚拟电厂等额外收益，部分省份项目回收期仅约4-5年，经济性刺激下市场需求被快速激活。欧洲能源加速转型，储能收益大幅提升，中金公司预计丰富的大储项目储备量有望保障2023年后大储装机。美国大储及工商业市场较为成熟，电价传导顺畅，叠加辅助服务等收入，储能资产盈利能力较为优异，IRR可达20%+。一带一路国家风光装机高增，电网薄弱带来离网式储能需求，中金公司预计有望成为中美欧后新的高增长区域。中金公司预期2023年全球储能出货量有望超200GWh，同比增长70%，其中大储/工商业/户储分别约157/17.4/31.9GWh，分别同比增长79%/146%/39%。

液冷、大电芯、簇集管理器等储能新品层出不穷。2023年，众多集成商推出液冷方案降低全生命周期储能成本，中金公司预计2023年储能液冷替代风冷趋势有望迎来加速，中金公司测算2023年全球储能液冷市场规模超25亿元，同比增长136%；280ah大电芯已成为大储及工商储标配产品并逐步向300ah+容量发展；簇集管理器解决木桶效应等问题，各厂商逐步推出各自技术与产品。储能技术发展趋势加速，集成产品快速迭代。

从板块排序上看，中金公司推荐工商业储能>大储>户储。从未来增速看，中金公司预计2022-2025年大储、工商业储能、户储复合增幅分别约44%、59%、33%，工商业储能基数较小、2023年有望成为工商业储能发展元年，向后看享受最高增速，大储在中美欧驱动下，仍保持较高增速，因此站在当前时点，中金公司推荐工商业储能>大储>户储。

从储能环节来看，中金公司推荐热管理>集成>PCS/电芯。储能系统液冷方案延长系统寿命降低储能LCOS，从近期厂商新品及实际终端应用情况来看，中金公司预计液冷渗透提升趋势有望加速；另一方面，AI快速起量对数据中心算力需求增长，机房热管理需求同样高增。2023年以来，储能电芯等零部件成本持续下降，对集成商而言，中金公司预计从项目中标到项目交付的时间差有望带来盈利能力的改善；同时终端业主对储能系统性能要求提升利好具备技术实力的龙头厂商。PCS/电芯环节或逐步面临产能过剩压力，中金公司认为具备技术实力、成本优势的厂商仍有望维持行业份额与业绩高增。

风险：全球储能需求不及预期，产业链竞争加剧利润率下滑。

以下为研究报告正文：

工商业储能及大储需求维持高增

国内工商业储能在经济性催化下快速起量

工商储应用场景广泛，盈利模式以峰谷价差套利为主。工商业储能主要分为三种应用场景：1）单独配置，主要用于工厂和商场，通过削峰填谷为企业节省电费，或作为备用；2）光储充电站：将光伏和储能结合一体，提高光伏利用率并缓解高负荷时对电网的冲击；3）微电网：如工业园区微网、海岛微网、偏远地区微网等，储能提高分布式能源稳定性，改善用户用电的电能质量，调节负荷需求。

工商储盈利模式多元，主要可包括：峰谷价差套利、节省基本电费、参与电力现货市场、参与辅助服务市场、实现动态扩容（节省变压器成本）。

工商业储能盈利模式

资料来源：储能日参公众号，中金公司研究部

峰谷价差扩大，工商储经济性提升

分时电价政策推进，各省市扩大峰谷价差。2021年7月，国家发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，提出：“上年或当年预计最大系统峰谷差率超过40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于4:1；其他地方原则上不低于 3:1。结合实际情况在峰谷电价的基础上推行尖峰电价机制，尖峰电价在峰段电价基础上上浮比例原则上不低于20%。”随后，广东、江西、河南、山东、北京等各地方政府均推出政策拉大工商业峰谷价差。2023年6月，有18个省份或地区峰谷价差超过0.7元/kWh，其中广东最高达到1.43元/kWh。

近期部分省市完善分时电价的政策

资料来源：各省市发改委官网，中金公司研究部

2023年6月各地区峰谷价差情况

资料来源：各省市电力公司官网，北极星储能网，中金公司研究部

工商业峰谷价差达0.7元/kWh时，一冲一放情况下IRR可达6%。以0.5MW/1MWh的工商业储能项目为例，假设总投资成本为135万元，系统循环效率90%，充放电深度90%、全年运行330天。则中金公司测算当峰谷价差在0.7元/kWh时，工商业储能（一冲一放）项目IRR可达约6.0%，基本可满足终端业主收益率要求。若峰谷价差提升至1元/kWh、投资成本下降至1.2元/Wh，则项目IRR可超14%。

工商业储能假设及收益率测算（一冲一放）

注：不考虑贷款 资料来源：广东电网官网，派能科技公司公告，中金公司研究部  

工商业储能收益率敏感性测算

资料来源：广东电网官网，派能科技公司公告，中金公司研究部

部分省份可实现两充两放，经济性进一步凸显。广东、浙江、海南、上海等地在分时电价机制上设置了两个高峰时段，以广东为例：广东将10-12点、14-19点设置为高峰时段，可实现谷段充电-高峰放电-平段充电-高峰放电的两充两放策略。以2023年6月的工商业电价测算（峰/平/谷分别为1.12/0.67/0.27元/kWh），中金公司测算项目IRR可达15%，静态回收期约5.4年，经济性进一步凸显。

中金公司看好峰谷价差维持高位。目前各地区逐步完善分时电价机制，灵活多层次设置峰谷时段，扩大峰谷价差，并推出尖峰电价，为工商业储能项目投资运营带来更丰厚的套利空间。